Se señala que la situación actual comparte características con la pre-crisis del '89: Banco Central quebrado, emisión de pasivos no remunerados (Leliqs)
Más de Economia al Cuadrado
Contexto y Reflexión Histórica
- El programa 44 de Economía al Cuadrado aborda la actualidad económica argentina, comparándola con la crisis de fines de los 80.
- Se recupera un fragmento de Tato Bores de la última etapa del gobierno de Alfonsín, donde se describen situaciones económicas sorprendentemente similares a las actuales: falta de dinero, dólar «barato» por ausencia de poder adquisitivo, el «sacrificio hoy para mañana» que nunca llega, y la ausencia de responsables por la crisis.
El Dólar y la Inflación: Un Pronóstico Preocupante
- Similitudes con el pasado: Se señala que la situación actual comparte características con la pre-crisis del ’89: Banco Central quebrado, emisión de pasivos no remunerados (Leliqs), alta inflación y expectativas inflacionarias, y caída de la demanda de dinero.
- Proyección del dólar: Se anticipa que el dólar alcanzará la banda superior (aprox. 51) «más pronto que tarde».
- Cambio de sistema del BCRA: Una vez que el dólar toque la banda, el Banco Central cambiará su programa monetario, pasando de controlar la cantidad de dinero a controlar el precio (vendiendo 60 millones diarios).
- Aumento de tasas y pánico: Este cambio generará un aumento de las tasas de interés, lo que, contrario a lo esperado, provocará pánico y una mayor caída de la demanda de dinero, impulsando el dólar al alza.
- Espiral inflacionaria: La subida del tipo de cambio acelerará la inflación, llevando a un piso y techo del dólar más altos, y una inflación en 2019 superior a la de 2018. Esto retroalimentará negativamente el ciclo, generando mayor pérdida de poder adquisitivo, más pobreza e indigencia.
Análisis Técnico de la Crisis Actual
- Banco Central Quebrado: El patrimonio neto del BCRA es negativo (activos < pasivos), lo que presagia devaluación para «licuar» los pasivos. Aunque una devaluación a 42 mejoró la situación, un dólar a 48 (proyectado a junio) la empeora, indicando la necesidad de más devaluación.
- Emisión de Leliqs: El BCRA sigue emitiendo «a todo vapor» a través de las Leliqs (pasivos no monetarios). Estas crecieron significativamente (de 728 mil millones en noviembre a 1 billón en marzo), con tasas de expansión mensual del 7.7% al 10.9%. El total de pasivos crece al 3.5% mensual (50% anualizado).
- Leliqs vs. Reservas: Las Leliqs aumentan más rápido que las reservas de libre disponibilidad, lo que implica la necesidad de futuras devaluaciones para licuar este pasivo creciente.
- Riesgo Bancario: Las Leliqs, consideradas «papelitos impagables», respaldan el 88% de los depósitos a plazo fijo, dañando el sistema bancario.
- Leliqs = Emisión Futura: La existencia de Leliqs genera la expectativa de emisión monetaria futura, ya que el BCRA deberá imprimir para pagarlas si los depositantes retiran sus fondos.
- Inflación y Expectativas: Más Leliqs implican más expectativas de emisión, lo que a su vez genera más expectativas de inflación y, finalmente, más inflación. La contracción económica agrava aún más las expectativas inflacionarias.
- Caída de la Demanda de Dinero: Este es el problema central. Una menor demanda de dinero reduce su poder adquisitivo y genera más inflación, incluso sin emisión de base monetaria.
- Evidencia de Caída de Demanda:
- Se necesita una tasa de interés cada vez mayor para sostener un dólar cada vez más alto.
- La tasa de crecimiento mensual de los depósitos a plazo fijo está disminuyendo drásticamente (de 8.5% a 1.1%).
- Los depósitos a la vista (caja de ahorro y cuenta corriente) están creciendo, indicando que la gente está liquidando plazos fijos para tener pesos disponibles para comprar dólares.
Impacto del Ciclo Electoral
- Si los principales candidatos presidenciales son Cristina Fernández de Kirchner y Mauricio Macri, se espera una intensificación de la caída de la demanda de dinero.
- Esto resultará en un dólar mucho más caro, una aceleración inflacionaria aún mayor, aumento del riesgo país, tasas de interés más altas, menor actividad económica y más pobreza.
- Se advierte que la situación actual es solo el comienzo de esta tendencia hasta el fin del ciclo electoral en diciembre.
Recomendación de Inversión
- El dólar ROFEX cotizando a 57-58 para fin de año se considera «muy barato» si los candidatos principales son Cristina y Macri. Se recomienda «comprar a toda costa».