Felicitaciones a Felipe Núñez

• El programa se dedica a Felipe Núñez, quien se convirtió en padre de Bernarda (Berni) junto a Emilia
• La bebé nació sana, ya está en casa y el equipo envía un abrazo a toda la familia
• En el chat también llegan felicitaciones y buenos deseos

Contexto internacional adverso

• Tasas de interés en niveles récord en Estados Unidos, Europa y Japón
• La Reserva Federal subió la tasa porque la inflación está por encima de su meta del 2%
• El objetivo es enfriar la economía y anclar expectativas ante el shock de oferta del petróleo
• El barril superó los 100 dólares y subió alrededor del 70% en el año por el conflicto en Medio Oriente
• Con tasas altas en el mundo desarrollado, los capitales se retiran de emergentes
• El encarecimiento del combustible pega en toda la cadena productiva global

Argentina inmunizada y beneficiada

• Superávit fiscal frente al déficit consolidado de 15 puntos de 2023
• Superávit energético: de un déficit comercial de 6.000-7.000 millones a unos 14.000 millones
• Proyección de superávit energético de 50.000 millones para 2030
• Programa financiero 2026 y 2027 cerrado: no depende del financiamiento internacional
• Dólar, riesgo país y tasas estables pese al shock externo
• El Banco Central compró más de 14.200 millones de dólares en el año
• La suba del petróleo, negativa para el mundo, favorece a Argentina como exportador neto
• Más dólares, más oferta, más estabilidad, menor inflación y tasas más bajas
• Si se hubiera llegado con déficit, importando energía y dependiendo de financiamiento, el shock habría disparado dólar, inflación, riesgo país, recesión y pobreza
• Niveles de 75-80 dólares serían más óptimos; por encima de 100 entra en zona más negativa
• Con orden fiscal y monetario, el impacto en precios se corta rápido: no hay convalidación monetaria
• Evitar ese escenario es también evitar más pobreza, aunque a veces no se valore lo que no ocurrió

Tipo de cambio, reservas y competitividad

• El dólar flota entre bandas; el BCRA compra reservas, no pisa el tipo de cambio
• Si no hubiera comprado 14.200 millones, el dólar estaría más abajo
• No hay atraso cambiario: balanza comercial récord de 23.700 millones y exportaciones récord en agro, manufactura, servicios y pymes
• Términos del intercambio en máximos por soja, maíz, trigo y energía
• El tipo de cambio tiene más para apreciarse que para depreciarse
• Devaluar no da competitividad: si lo hiciera, Argentina sería el país más rico del mundo
• La competitividad viene de bajar impuestos (más de 3 puntos del PBI), bajar inflación, desregular, bajar el costo financiero, abrir mercados y mejorar infraestructura
• El riesgo país pasó de 3.000 a unos 500 puntos básicos

Inflación mayorista de agosto

• IPIM de 2,1% mensual: 2,1% en productos nacionales y 2,9% en importados
• Productos primarios +4,6%, impulsados por petróleo y gas (+8%), con incidencia de 0,71 puntos
• Productos manufacturados +1,3%, el menor aumento para un agosto en 10 años
• El dato no predice de forma directa la inflación minorista: distintas canastas, bases y momentos de relevamiento
• Con macro ordenada, un shock puntual de energía no se generaliza al resto de precios

Consumo, confianza y actividad

• Índice de confianza del consumidor de Di Tella subió 2,4%
• Consumo privado en récord histórico: 7,6% por encima de diciembre 2023
• Cambio de composición: de consumo masivo por inflación a durables, autos y crédito hipotecario
• PBI: +2% interanual en el segundo trimestre 2026 y +2,2% en el primer semestre
• Tendencia-ciclo en máximo histórico (+0,8% trimestral)
• Serie desestacionalizada: -0,6% trimestral por estacionalidad (cosecha, clases, vacaciones)
• 13 de 16 sectores crecieron interanual; de los 15 privados, 13 subieron
• Exportaciones +13,7% interanual; consumo privado +0,4%; inversión, importaciones y consumo público cayeron
• La “restricción externa” era autoimpuesta por cepo, brecha, retenciones y desorden macro
• Crecimiento a dos velocidades: los exportadores aportan dólares y estabilidad al resto de la economía
• Inversiones: 50.000 millones aprobados y 160.000 millones en camino
• Energía y minería equivaldrán a “dos campos” en exportaciones netas hacia 2030

Buffers, deuda y preparación 2027

• Se anticiparon al ruido electoral: casi 50% de la deuda en moneda local vence post octubre 2027 (era 15%)
• Swap con China y Estados Unidos, programa en dólares cerrado 2026-2027 y futuros casi sin usar
• En 2025 se bancaron una corrida de 70.000 millones (50% del M2) y se ganó con el 40% de los votos
• Inflación bajó de 117% a zona de 30% y la economía creció 4-4,5% pese al ataque
• No es el “blindaje” de 2001: ahora hay superávit, orden monetario y colchones, no toma de deuda con déficit
• Se preparan para el peor escenario de 2027 con más reservas, más músculo político y más anticuerpos

Impuestos, crédito y preguntas del público

• Se revirtió una reglamentación de CNB que permitía eludir débitos y créditos vía cheques
• Bajar impuestos de forma justa y activa, no por un arbitraje que solo aprovechan algunos
• Metas con el FMI sobrecumplidas: compras de dólares muy por encima de lo planificado
• Plazos fijos UVA: se podría evaluar un mercado secundario para dar más liquidez
• Reservas en bitcoin: no, por alta volatilidad; las reservas buscan retorno ajustado por riesgo
• Crédito/PBI pasó de 4% a 12%; los bancos prestan cerca del 50% al privado (antes el 50% iba al Estado)
• La mora subió con la expansión del crédito y la desaceleración inflacionaria, pero ya dejó de aumentar
• Prioridad: seguir bajando inflación, riesgo país y tasas para que el crédito hipotecario, personal y a empresas siga creciendo hacia niveles de Chile, Brasil o Perú (50-80% del PBI)

La entrada Las Tres Anclas 54 – Crece la confianza en el Rumbo Economico se publicó primero en EconoCaos - Economía Libertaria.

Charla con James Heckman y formación laboral

• Conversación con el Premio Nobel de Economía 2000 sobre cómo mejorar la formación sin que sea necesariamente universitaria.
• Empresas financiando centros técnicos orientados a su demanda real (ej. minería), formando técnicos que necesitan en 1-2 años.
• Evita que jóvenes elijan carreras saturadas y da salida concreta al mercado. Heckman es famoso por la corrección de Heckman en econometría (sesgo de selección muestral).
• Inversores extranjeros ven al peronismo como el principal problema argentino. El “riesgo cuca” es real y explica por qué hay tan pocos inversores post-Macri.

Productividad, IA e hiperabundancia

• Empresas usan drones para fertilizar apuntando directo a la planta y ahorran 70% de fertilizante. Cambios brutales de productividad.
• Tesis de hiperabundancia (Elon Musk y otros): el salto será tan grande que habrá excedente de todo, posible deflación e incluso falta de población.
• Deflación: caída del nivel general de precios. Puede ser virtuosa, pero retrasa consumo (esperás que bajen más) y aumenta el valor real de las deudas.
• Tesla lanza Optimus, robot humanoide para tareas del hogar. Cambio enorme de tiempo libre.
• El superávit fiscal es clave para atraer grandes empresas. No perder tiempo agregando “cositas” a leyes de grandes inversiones (RIGI) que pueden ahuyentar proyectos.

Boom pesquero y potencial argentino

• Julio: crustáceos +2800% interanual; pesca +300% interanual y +7% mensual desestacionalizado. Alta volatilidad, pero la tendencia-ciclo está en máximo histórico.
• Genera empleo (Mar del Plata) e industria asociada. Chile exporta más salmón a Japón que todas las exportaciones argentinas a ese país.
• Se perdió tiempo por la prohibición de acuicultura en Tierra del Fuego. Argentina tiene potencial gigantesco en alimentos, energía y minerales, lo que el mundo seguirá demandando.
• Agro, energía, minería y pesca estaban muy por debajo de su capacidad y ahora explotan.

Industria, PyMEs y competitividad

• IPI manufacturero: con Massa cayó 14% (jul 2022-dic 2023). En la gestión actual está 1% por encima del nivel de diciembre 2023.
• El vice de la UIA (kirchnerista, “tiene un galpón”) criticó al gobierno pero estuvo callado cuando Massa destruyó la industria.
• Exportaciones PyMEs en máximo de 12 años (ene-jul). Último récord en 2013. Competitividad transversal a todos los sectores.
• La verdadera competitividad viene de bajar impuestos, inflación, riesgo país, desregular y abrir mercados, no de devaluar.

Balanza comercial récord y tipo de cambio

• 2023: déficit comercial de ~7.000 millones. Este año se proyectan 25-30 mil millones de superávit (diferencia ~35 mil millones).
• Superávit comercial acumulado 12 meses: 23.700 millones. El BCRA compró 14 mil millones de dólares.
• Tipo de cambio más depreciado que en 2023, lejos de estar atrasado. Términos de intercambio en récord (energía y petróleo).
• Estimación pre-electoral: dólar de equilibrio 1.250. Equivalente actual ~1.520 (oficial en 1.508).
• Riesgo país de casi 3.000 a menos de 500. Reservas de 23 mil a 50 mil millones. Pasivos remunerados de 4 veces la base monetaria (12% del PBI) a casi cero.
• Superávit por boom exportador (no por caída de importaciones). Esencial para financiar inversión: el 80% de las importaciones son insumos y bienes de capital.
• Genera ahorro (público + privado), base de inversión, productividad y salarios reales más altos. Se exporta para importar.

Diversificación vs. enfermedad holandesa

• Posible con el boom minero/energético (proyección de 50 mil millones de superávit comercial a 2030). Sería un “buen problema”.
• Crecimiento heterogéneo: casi todos los sectores en máximos, no un solo commodity. Servicios también récord (conocimiento, informática, biotecnología).
• Argentina es el 8° país más grande del mundo, con 25 climas. Imposible tener un solo sector productivo.
• El excedente de dólares permite bajar inflación más rápido, acumular reservas, bajar riesgo país y bajar impuestos.

Esquema de bandas, cepo y elecciones 2026

• Bandas: se está aprendiendo a flotar. El BCRA compró 14 mil millones con el dólar en el centro de las bandas, bien calibradas.
• El nivel actual es similar al que habría con crawling peg del 2% constante.
• 2024 tuvo demanda reprimida post-cepo, boom de crédito y corrida preelectoral. 2025 más normalizado.
• El mercado ya precifica el riesgo electoral: tasa forward implícita del 15% vs. 4% a un año.
• Colchones: más del 50% de vencimientos en pesos post octubre 2027, programa financiero 2026 con superávit de 3.700 millones, 2027 cerrado con supuestos conservadores.
• No hay por qué haber tensión cambiaria en año electoral. Apostar contra la macro ordenada tiene costo (Tesoro y BCRA ganaron 2.000 millones el año pasado).

Récords en 21 sectores y granos

• 21 complejos en máximos: bovinos, girasol, pesca/acuicultura, lácteos, hortalizas, cítricos, legumbres, miel, tabaco, golosinas, etc.
• Producción de granos récord: cebada, girasol, maíz, soja, sorgo y trigo. Liquidación más pareja este año; con suba de precios podría acelerarse.
• Rankings mundiales: 1° en jugo/aceite de limón y maní; 2° yerba mate (debería ser 1°); 3° ajo; 4° miel y peras; 5° porotos, garbanzos, ciruela seca y nuez pecán.
• Seguir profundizando la apertura comercial para pelear primeros puestos.

Provincias, impuestos y batalla cultural

• Provincias con boom petrolero/minero deben usar regalías para independizarse de Nación, bajar impuestos e incentivar otras industrias.
• País federal: Nación no puede forzar. Clave la batalla cultural para que gobernadores sientan presión al subir o no bajar impuestos. Competencia sana (migración a Neuquén por Vaca Muerta).
• Proyecto: concesionar 12.000 km de rutas nacionales sin impuestos nacionales, provinciales ni municipales. Oportunidad histórica.
• El presidente no aflojará política fiscal ni monetaria en año electoral. Se trabaja en reforma tributaria integral, no parches (bajar IVA temporalmente).
• YPF subió de 3 a más de 50. Cadena nacional del presidente a las 21 hs.

La entrada Las Tres Anclas 53 – Crece el sector pesquero y record de exportaciones pymes se publicó primero en EconoCaos - Economía Libertaria.

Reforma de la Carta Orgánica del BCRA

• Media sanción aprobada: objetivo principal preservar el valor de la moneda y prohibir el financiamiento monetario del déficit fiscal
• Ataca la raíz histórica de la inflación argentina (déficit crónicos financiados con emisión), con datos de 50.000% entre 2003-2023 y cifras extremas en el siglo
• Blindaje institucional que mejora expectativas, alarga horizontes de inversión y facilita crédito hipotecario y productivo
• Críticas opositoras (Rossi): rechazo a gobernar sin control de la “maquinita”; se vincula a visión keynesiana que genera inflación y pobreza
• Orden monetario como base de menor pobreza, mayor inversión y recuperación del poder adquisitivo

Créditos hipotecarios y fondeo del FGS

• Préstamos hipotecarios en pesos pasaron de ~USD 1.000 a 6.000 millones; mora muy baja (~1,6%)
• FGS (ANSES) licita plazos fijos a 1 y 5 años (mínimo UVA+2,5% y UVA+4,5%) para alargar duration del fondeo bancario
• Bancos otorgan hipotecas a tasa máxima UVA+7,5%; plan de $2 billones (~17.000 familias)
• No se “timbea” a jubilados: ya había liquidez en plazos fijos; se extiende plazo y el riesgo de cartera lo asumen los bancos
• Ejemplo: propiedad USD 106.000, préstamo 75%, cuota ~$865.000 (similar a alquiler) con ingreso familiar ~$3,5 millones (dos salarios promedio)
• Efecto derrame: construcción, empleo, refacciones, muebles; se potencia con préstamos en dólares a desarrolladores y depósitos por Inocencia Fiscal

Inocencia Fiscal 2

• Pedido de contadores para mayor seguridad jurídica y confianza ante posibles gobiernos expropiadores
• Eliminación de topes patrimoniales: régimen abierto a personas humanas y sucesiones; grandes contribuyentes solo modalidad simplificada
• Nueva discrepancia significativa (15%) con salvaguardas; carga de la prueba invertida hacia ARCA (sin presunciones)
• Rectificativa en 15 días hábiles y reintegro acelerado (45 días) si se revoca impugnación
• Objetivo: canalizar ~USD 170.000 millones fuera del sistema (depósitos ya subieron de 23.000 a 40.000 millones) hacia inversión, formalidad, recaudación y baja de impuestos

Exportaciones récord y apertura comercial

• Complejos exportadores en máximos (1° semestre): girasol +128,7%, litio +186%, oro/plata +56,8%, trigo +39,5%, petroquímico +43,7% (ya 16,4% del total)
• Crecen soja, maíz, automotriz, carnes, lácteos, miel y muchos complejos regionales (siderúrgico, farmacéutico, vitivinícola, forestal)
• Impulso por baja de retenciones, inversión en campañas y acceso a maquinaria/insumos importados (3 de cada 4 dólares importados vinculados a producción)
• Importaciones y exportaciones van juntas: más tecnología e insumos = más competitividad y salarios reales
• Tratados: Mercosur-Singapur (0% arancel inmediato, puerta a ASEAN 684 millones) y Mercosur-EFTA (unanimidad; +UE = 465 millones de consumidores premium)

Turismo, tipo de cambio e indicadores de confianza

• Turismo receptivo +9% interanual; emisivo -17% (terrestre a limítrofes -34,6%); menos “turismo de compras” a Chile
• Señal de normalización de precios internos; no hay evidencia de atraso cambiario (exportaciones récord, superávit comercial ~USD 23.000 M anualizado, BCRA comprando reservas ~USD 14.000 M)
• Índice de confianza en el gobierno (Di Tella) subió 6,4% hasta ~41% (niveles altos)
• Commodities agrícolas al alza: buena noticia para el agro

Inversiones reales: RIGI y rutas

• Nuevo RIGI: Tecpetrol Los Toldos II Este (Vaca Muerta), USD 6.400 millones, 3.100 empleos directos y 4.800 indirectos; +70.000 barriles/día y ~40% más recursos
• Argentina rumbo a potencia energética; concesiones viales etapa 3: +3.900 km (total ~9.000 km de rutas principales, 80% del tránsito) con 100% inversión privada
• En octubre todos los tramos en construcción; posible expansión adicional de miles de km
• Combinación minería, energía, gas, electricidad y logística privada transforma la matriz productiva

Mensaje de cierre y victoria cultural

• Bases sentadas: orden macro, fiscal y monetario, RIGI/RIMI, reforma laboral, BCRA independiente e Inocencia Fiscal
• Llamado al sector privado a “salir a la cancha”: condiciones dadas para exportar e invertir ahora
• Apertura económica (comercio/PIB 26,7% vs promedio mundial 58%) como camino a prosperidad; solo el trosquismo votó en contra de Singapur
• Círculo virtuoso: formalización → recaudación → baja de impuestos → más actividad, salarios y empleo
• Argentina cambió; el protagonismo es de trabajadores y empresarios para consolidar el potencial exportador e inversor

La entrada Las Tres Anclas 52 – Se activan los Creditos Hipotecarios se publicó primero en EconoCaos - Economía Libertaria.

Argentina ya cambió: visión económica con José Luis Daza

Transformación histórica y cambio cultural

• La elección de Milei marcó un punto de inflexión histórico: el país dejó atrás décadas de Estado sobredimensionado e impagable
• Se resolvió la deuda doméstica respetando contratos y el Estado de derecho, rompiendo el historial de defaults que afectaba a inversores y a los propios argentinos
• Existe un consenso transversal —incluso en sectores de izquierda y peronismo— sobre la necesidad de equilibrio fiscal
• La salida del cepo cambiario se hizo por convicción de lo correcto, no por cálculo electoral de corto plazo
• El cambio es cultural, productivo y de balanza de pagos; ya no hay vuelta atrás en la dirección macroeconómica

Inversión, RIGI y el boom que viene

• Solicitudes de proyectos bajo el RIGI superan los USD 150.000 millones; ya se aprobaron cerca de 50.000 millones
• Solo se invirtió alrededor del 3% (unos USD 4.500 millones): el 97% de la inversión está por delante
• Minería, energía y agro impulsarán un boom de demanda de ingenieros, electricistas, técnicos y personal especializado
• Argentina gradúa unos 8.000 ingenieros al año; solo minería y energía necesitarán entre 16.000 y 20.000 por año en la próxima década
• Empresas globales como Bechtel se instalan y trabajan con universidades para formar mano de obra calificada en todo el país
• La idea de “enclaves” es del siglo XIX: la economía moderna integra precios, salarios, servicios y cadenas de valor en todo el territorio
• Operaciones de Vaca Muerta se controlan en parte desde Buenos Aires; ejecutivos, contadores y proveedores se distribuyen por múltiples provincias

Crecimiento real y datos de actividad

• Tras 15 años de estancamiento cercano a cero, la economía crece alrededor del 2% anual desde hace 26-27 meses
• El EMAE de junio mostró +0,8% mensual desestacionalizado y +2,7% interanual, con crecimiento difundido en 12 de 15 sectores
• La tendencia-ciclo lleva 27 meses consecutivos en positivo: el ciclo expansivo más largo desde 2009-2011
• El crecimiento del semestre rondó el 1,9%; en el margen la dinámica se acerca al 3% anualizado
• En un contexto global de bajo crecimiento (proyecciones FMI a 5 años las más débiles en 40 años) y con vecinos en recesión o caída, Argentina crece y supera a la OCDE en esta etapa
• No es rebote artificial por “plan platita”: hay orden fiscal, orden monetario, menos deuda del Tesoro y balance del BCRA más sólido

Exportaciones, balanza comercial y competitividad

• Balanza comercial en récord histórico: casi USD 24.000 millones en 12 meses acumulados
• Exportaciones de julio en máximo histórico para ese mes; en siete meses, cerca de 23% por encima del mismo período anterior
• Crecimiento generalizado: manufacturas de origen industrial +11,2% interanual, no solo energía o minería
• Balance energético positivo por más de USD 800 millones en julio; el BCRA acumuló más de USD 2.000 millones de reservas en el mes
• Apertura y menor carga regulatoria/impositiva amplían el mercado al mundo y facilitan insumos y bienes de capital
• El modelo de crecimiento genuino se apoya en exportaciones e inversión, no en demanda artificial ni emisión

Inflación en descenso y estabilización

• Inflación mayorista (IPIM) en 0,8%; la media móvil de tres meses confirma desaceleración clara
• Diferencia clave: mayorista mide bienes a salida de fábrica (precios al 15 de cada mes); minorista incluye bienes y servicios y promedia el mes completo
• Se cerraron las fuentes de inflación: déficit fiscal y emisión monetaria
• La inflación núcleo sigue bajando; la dirección es converger al promedio mundial (2-4% anual)
• Bonos CER bajaron y tasa fija subió: el mercado incorpora menores expectativas de inflación
• La desinflación avanza al ritmo de los procesos exitosos internacionales, con shocks puntuales pero tendencia inequívoca a la baja

Sistema financiero, crédito y mora

• Bancos argentinos hipercapitalizados: capital sobre activos cerca del 30% frente al mínimo Basilea del 8%
• Espacio amplio para prestar más; el crédito a familias es solo ~6% del PIB (Chile ~50%, Corea ~90%)
• La mora actual es relevante para muchas personas con préstamos chiquitos, pero no es riesgo sistémico
• Solución vía refinanciación a tasas del 20-25% (tasa real cercana a cero), sin populismo ni socialización de deudas
• Condicionar deudas con impuestos o emisión castiga a quien no se endeudó y destruye el crédito futuro
• Educación financiera es clave: la tasa es el precio del tiempo; deudas se pagan; hay que evitar tasas muy por encima de la inflación esperada

Capital humano, infraestructura y geopolítica

• Argentina sobresale en capital humano (Nobel, fútbol, entrenadores, ciencia) pese a décadas de restricciones
• Licitación del Belgrano Cargas inicia un salto de infraestructura moderna e inteligente en el continente
• Oportunidad de leapfrog: partir de infraestructura destruida permite incorporar de entrada la mejor tecnología
• América Latina volvió a ser

La entrada Las Tres Anclas 51 – Jose Luis Daza – Crecimiento economico se publicó primero en EconoCaos - Economía Libertaria.

Inflación de julio y desaceleración de precios

• La inflación minorista de julio fue del 2,1%, por debajo de lo que esperaban varios analistas tras el 2,9% de CABA
• El índice nacional se compone de servicios al 3,1% y bienes al 1,6%; en CABA los servicios ponderan más por la estructura de ingresos
• La inflación núcleo marcó 1,8% y los estacionales 4,5%; alquileres, restaurantes, hoteles y teatros explican parte del movimiento por vacaciones de invierno
• Prendas de vestir y calzado mostraron deflación; hay ofertas agresivas en shoppings y nuevas marcas como Kiabi con precios competitivos
• San Luis dio 1,3%, lo que muestra microeconomías regionales distintas; la tendencia general sigue a la baja según consultoras privadas
• El Gobierno confía en el colapso de la inflación por política monetaria restrictiva, sin emisión y con superávit fiscal; los agregados monetarios quedaron muy bajos tras la corrida previa

Petróleo, shock global y equilibrio óptimo

• El petróleo pasó de cerca de 60 a casi 120 dólares y hoy ronda los 90; nafta y gasoil subieron fuerte a nivel mundial, junto con insumos como la urea
• Impacto negativo: suben tasas de EE.UU., se encarece el crédito y puede elevar el riesgo país con salida de capitales de emergentes
• Impacto positivo: Argentina pasó de déficit a superávit comercial energético; más dólares por exportaciones de energía y minería
• El rango óptimo del barril se ubica entre 70 y 85 dólares: capta oferta de divisas minimizando presión inflacionaria y sobre tasas
• Con superávit fiscal, comercial, de cuenta corriente y energético, el país afronta mejor el shock que en gobiernos anteriores con déficit energético

Argentina LNG, YPF y el RIGI

• YPF, con Horacio Marín, presentó el proyecto Argentina LNG con adhesión al RIGI e inversión de más de 51.000 millones de dólares (cerca de 8 puntos del PBI)
• Socios ENI y Petronas/XERG; transforma gas de Vaca Muerta en GNL para mercados internacionales y proyecta EBITDA elevado
• Estimación de unos 200.000 puestos de trabajo directos e indirectos; se suma infraestructura de caños y licuefacción para exportar
• El RIGI fue clave: sin ese marco jurídico no habrían llegado ni el 10% de las inversiones anunciadas; se habla de Super RIGI y posibles esquemas mayores
• Complementa el superávit energético y la atracción de capital en un país con reglas más predecibles y sin el conflicto geopolítico de otras zonas productoras

Fondo FAL: qué es y por qué no es financiamiento del Tesoro

• El FAL se constituye con lo que antes eran aportes patronales: las empresas aportan a un fondo en lugar de un impuesto puro
• Instrumentos elegibles: títulos del Tesoro, deuda provincial y CABA (límites de diversificación), depósitos y plazos fijos, ON privadas triple A
• Requisitos: calificación triple A de al menos dos calificadoras; mínimo 10% de liquidez en depósitos o letras a menos de 90 días
• No es un hedge fund de jubilación: sirve para afrontar indemnizaciones y ceses laborales con liquidez y bajo riesgo de default del instrumento
• El Tesoro pierde recaudación impositiva; si hay títulos públicos paga tasa. Ganan empresas y trabajadores al formalizar y facilitar contrataciones
• La polémica de “el Gobierno se financia con el FAL” se desestima: el objetivo es liquidez, diversificación y un círculo virtuoso de empleo formal

Exportaciones PyME y reactivación productiva

• Exportaciones PyME en 7 meses: 6.446 millones de dólares, +26% interanual y máximo desde 2013; más empresas exportadoras
• Microempresas +31,4%; pequeñas +30,1%; medianas +22,9%; fuerte alza en manufacturas agropecuarias, industriales y primarios
• Destacan alimentos para animales (+327%), químicos inorgánicos, almidones, lácteos, hortalizas y cemento, entre otros
• Factores: orden macro, baja de retenciones en economías regionales, desregulación, acuerdo Mercosur-UE y fin del cepo extremo
• Florecen encadenamientos: gas y plantas de urea (Pampa) para fertilizantes, menos importaciones y posible exportación a Brasil y la región
• Se recupera el perfil agroexportador e industrial basado en ventajas comparativas, con más valor agregado y empleo

Flexibilización de créditos en dólares

• Depósitos en dólares subieron de ~15.000 a ~40.000 millones; créditos en dólares de ~3.000 a ~25.000 millones por mayor confianza
• Se habilita a bancos a prestar en dólares a personas jurídicas aunque no tengan flujo 100% dolarizado, dentro de límites prudenciales
• Hoy se presta ~61% de los depósitos; el tope regulatorio llega al 75% (encaje 25%); potencial adicional del orden de 6.000 millones
• Ejemplo: desarrolladoras con terreno y capital parcial pueden financiar el resto en dólares a tasa más baja, alineada al activo
• Forma parte de la competencia de monedas y dolarización endógena: más ahorro en el sistema, más inversión, productividad y salarios reales
• Se estudia con Capital Humano y el FGS plazos fijos más

La entrada Las Tres Anclas 50 – YPF y el proyecto para exportar GNL se publicó primero en EconoCaos - Economía Libertaria.

Apertura y clima del programa

• Episodio de Las Tres Anclas con demoras por lluvia, tráfico y marcha cerca del Congreso
• Participan Fede Furiase, Marto Bottier y Felipe; arrancan sin esperar más por respeto a la audiencia
• Tono informal entre los habituales, con críticas al kirchnerismo y defensa del rumbo económico actual

Tierras, inversión extranjera y producción

• Rechazo al argumento de que “se venden las tierras”: se lo considera infantil y desconectado de la realidad
• La norma se asemeja o es más restrictiva que la de Brasil; no implica entrega de soberanía
• Quien compra grandes extensiones suele invertir en ganado, maquinaria, siembra y empleo, no en “dominar el país”
• Argentina necesita capital, riego, expansión de frontera productiva y fin del castigo histórico al agro (impuestos, cepo, brecha)
• Países con peores tierras producen con tecnología; demonizar la inversión perjudica sobre todo a quien necesita trabajo
• Hipocresía de artistas que critican y a la vez tienen propiedades en Miami u otros países, generan empleo afuera y no ven “patria en peligro” allí
• Ejemplos de argentinos con fuerte tenencia en Punta del Este y Paraguay: generan obra, impuestos y empleo sin ser “invasión”

Propiedad privada, desalojos y seguridad jurídica

• Lo central de la ley: inviolabilidad de la propiedad, freno a expropiaciones arbitrarias y reglas claras de desalojo
• Critican como absurdo oponerse a desalojar a quien no paga hace años o usurpadores
• Seguridad jurídica atrae inversión y evita dinámicas tipo Venezuela
• Persistir en hostigar al capital explica por qué muchos se van y no pagan impuestos acá

Declaraciones de Rossi y “riesgo cuca”

• Difusión de video/tweet sobre desprecio kirchnerista por instituciones
• Rossi se opone a reformar la Carta Orgánica del BCRA: sin financiamiento monetario al Tesoro solo quedaría endeudamiento
• En la práctica admite querer déficit y “maquinita” porque no quiere ajustarse ni endeudarse de forma creíble
• Afirma que con un gobierno peronista Bausili no duraría ni un minuto, aun con blindaje de dos tercios; hablan de DNU u otros mecanismos para desplazarlo
• Se califica de gravísimo: anuncio de pasar por encima de la ley y meter ruido a la economía
• Contraste con resultados de Bausili: reservas al alza, inflación en baja, Tesoro con superávit y sin financiamiento del BCRA
• Independencia se mide por resultados y por no financiar déficit, no por amistades personales

Por qué importa la Carta Orgánica del BCRA

• Objetivo rector: preservar el valor de la moneda
• Un solo instrumento no puede perseguir múltiples metas (inflación + “justicia social” + etc.)
• Independencia del BCRA protege a asalariados y sectores vulnerables del impuesto inflacionario no legislado
• Reforma apunta a cortar la tentación permanente de emitir para gasto

Inflación, déficit y evidencia histórica

• Inflación acumulada 2003-2023: alrededor de 50.141%; $1.000 de 2003 equivalen a ~$2 de poder de compra actual
• Gráfico desde 1900: déficit fiscal crónico; tras crear el BCRA crece el financiamiento monetario y la inflación
• 2023 mostraba dinámica pre-hiper comparable a 1989 (aceleración tipo 25%+ mensual hacia escenarios de 78%, 114%, 196%)
• No se puede “manejar un poquito” de inflación: se vuelve equilibrio inestable (consistencia temporal)
• Metáfora del Anillo de Sauron: la maquinita no se controla; todo gobierno cree que “esta vez sí” y termina sucumbiendo
• Déficit se financia con impuestos, deuda o emisión; la emisión es la peor deuda porque licúa ingresos de los más pobres
• Crowding out y competencia por fondos: empresas sólidas vs. Tesoro; en el mundo hasta EE.UU. y Japón enfrentan dudas de sostenibilidad

Daño patrimonial del Banco Central (2003-2023)

• Deterioro estimado: ~85 puntos del PBI / unos USD 553.000 millones constantes
• Componentes: letras intransferibles y extracción de reservas; adelantos transitorios; giro de utilidades; puts y otros
• Pasivos remunerados (LEBAC, LELIQ, pases): se emite para gastar y se vuelve a emitir para pagar intereses y retirar pesos no demandados
• Déficit cuasifiscal llegó a niveles extremos (cerca de 10 puntos del producto en 2023)
• Balance débil del BCRA = inflación alta; balance sólido = estabilidad y menor pobreza

Industria, actividad y narrativa K

• 2012-2023: estancamiento; industria cae fuerte; construcción y primarios no traccionan; lo que “empuja” son servicios vinculados a subsidios
• Se desmiente que el Gobierno actual “ataque a la industria”: se muestran datos del período anterior y trabajo sectorial cotidiano
• Recuperación post-crisis más rápida de lo temido; el ajuste no destruyó la actividad como muchos proyectaban
• No hay varita mágica tras décadas de desequilibrios; el foco es orden macro, baja de inflación y reglas para producir

Cierre

• Prioridad: que salga el núcleo de la ley y se consol

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