Javier Milei y Diego Giacomini – Economía al cuadrado 19 – Desequilibrio Monetario

Aquí tienes un resumen del texto, organizado con títulos y viñetas:

Argentina enfrenta un desequilibrio monetario récord, que provoca devaluación e inflación.
La inflación superará los límites acordados con el FMI y las proyecciones del REM.
La propuesta anterior de metas de agregados monetarios (Milei y Giacomini) ya no es efectiva.
El gobierno aborda las consecuencias, no los problemas de fondo, lo que genera una «paz cambiaria» temporal y riesgo de futuras corridas.

Existe una fuerte correlación entre la expansión de la base monetaria (emisión) y la inflación.
Excluyendo la convertibilidad (1991-2001): Expansión de base monetaria promedio anual del 175%, inflación promedio anual del 170-171%.
Incluyendo la convertibilidad: Expansión monetaria promedio anual del 151%, inflación promedio anual del 148%.
Concepto clave: La inflación es igual a la variación de la oferta monetaria menos lo que crece la demanda de dinero (que en el largo plazo se alinea con el crecimiento del PBI nominal).
- Ejemplo: Si se emite al 10% y la economía crece al 3% (demanda de dinero), la inflación tiende a ser del 7%.

Existe una relación de largo plazo («cointegración») entre el PBI nominal y M1 (base monetaria + depósitos en cuenta corriente).
M1 es el dinero transaccional; sus variaciones van de la mano con el PBI nominal y la inflación.
Propuesta de 2016-2018 (Milei y Giacomini): Controlar M1 para controlar la inflación, estableciendo metas anuales descendentes de expansión de M1 (ej. 18% en 2018, 13% en 2019, 8% en 2020).
- Esto, asumiendo un crecimiento del 3% en la demanda de dinero, proyectaba inflaciones decrecientes (15%, 10%, 5%).
Condición para el éxito: Que la demanda de dinero (MD) se expandiera.

Debido a la intervención política en el Banco Central y la pérdida de credibilidad, la demanda de dinero se desplomó.
Los argentinos se «escapan del peso» hacia el dólar, incluso con tasas de interés récord (40%+).
Problema actual: Si la demanda de dinero cae (es negativa), la inflación subirá incluso sin emisión (porque «menos por menos es más» en la fórmula de inflación).
Para mantener la inflación actual: la cantidad nominal de pesos debe bajar lo mismo que la demanda de dinero.
Para bajar la inflación: la cantidad nominal de pesos debe bajar más de lo que cae la demanda de dinero.
Solución ideal: El Banco Central debería comprar ese exceso de pesos con dólares (reservas).
Obstáculo: El acuerdo con el FMI no permite al Banco Central vender dólares.

El Banco Central está enfocándose en la creación secundaria de dinero (multiplicador monetario) en lugar de la primaria (base monetaria).
Está subiendo los requisitos mínimos de liquidez (encajes bancarios). Esto reduce la capacidad de los bancos para prestar, inmovilizando dinero.
Efecto: Cambia la composición de la base monetaria (más encajes, menos circulante en poder del público).
Error: La base monetaria sigue creciendo (27-28% interanual).
Las corridas cambiarias no son solo por el circulante, sino por agregados monetarios más amplios (M3, M2, M1).
- La gente primero desarma plazos fijos (M3), luego cajas de ahorro (M2), y por último el efectivo.
La política actual es «miope» y un «paliativo de cortísimo plazo».

Los plazos fijos, M3 y la base monetaria en términos reales están cayendo, lo que indica que la gente ya está «corriendo».
Si la base monetaria sigue creciendo y la demanda de dinero sigue cayendo, habrá riesgo de nuevas corridas cambiarias.
Si la caída de la demanda de dinero se potencia, emerge el riesgo de hiperinflación.
El gobierno y el Banco Central deberían considerar una probabilidad de hiperinflación diferente de cero.
Es crucial reducir la cantidad nominal de pesos si la demanda de dinero cae, para evitar que la inflación siga en alza.
Pronóstico: La inflación de este año superará cómodamente el 32% (FMI) y el 30% (REM).