Argentina vive un cambio de era histórico con la asunción del Presidente Milei.
El apoyo inicial fue una respuesta a la desilusión, y la última elección fue un referéndum que solidificó el cambio.
La revalidación social aporta gobernabilidad, ausente en los primeros meses.
El respaldo geopolítico de Estados Unidos es sin precedentes para Argentina y a nivel mundial.
Milei es considerado una de las tres figuras globales más importantes, lo que facilita este apoyo.
Rol Político y Presupuesto 2026
El Ministro Toto Caputo reconoce una mayor implicación política, admitiendo que debió hacerlo antes.
Destaca la buena relación con los gobernadores y el trabajo del grupo político que, con «cero armas», se convirtió en primera minoría en Diputados.
La aprobación del presupuesto 2026 y las leyes propuestas son cruciales para la gobernabilidad y la implementación de reformas económicas.
Hay optimismo por los logros alcanzados sin apoyo legislativo previo.
Equilibrio Monetario y Acumulación de Reservas
Las políticas fiscal, monetaria, cambiaria y financiera están interrelacionadas; no son compartimentos estancos.
La acumulación de reservas debe ser ordenada y coordinada con el aumento de la demanda de pesos para evitar inflación.
La compra de dólares por el Banco Central emite pesos; si no hay demanda, genera inflación y requiere retirar esos pesos, incurriendo en costos cuasifiscales (pasivos remunerados).
El objetivo es una acumulación de reservas «barata» y sin costo financiero asociado.
Potencial de compra de reservas:
Con el ratio actual de base monetaria/PBI (5%), se podrían comprar ~7.000 millones de USD.
Cada punto adicional en la demanda de dinero permitiría comprar otros 7.000 millones de USD.
La oferta de dólares provendrá principalmente de la cuenta financiera de la balanza de pagos.
El volumen del mercado de cambios es bajo (<200 millones USD/día), en parte por la dolarización pre-electoral del M2.
Se desmiente que el gobierno vaya a «empujar el dólar para arriba» o flotar de forma desordenada; esto está consensuado con el FMI.
Tipo de Cambio y Salida del CEPO
El sistema de bandas cambiarias actual ofrece certidumbre a los empresarios sobre el techo del dólar.
Se busca eliminar las restricciones del CEPO, pero sin apuro, priorizando un proceso paulatino.
La economía es causalidad; las buenas acciones generan resultados positivos.
Los argentinos aún operan con «expectativas adaptativas» (basadas en el pasado, como el miedo a la confiscación), debido al daño psicológico de décadas.
La credibilidad se reconstruye con tiempo y mostrando resultados constantes («delivery»).
El esquema de bandas es apropiado dada la volatilidad política del país.
Se contrasta el modelo actual (baja de déficit, impuestos, inflación) con el anterior (déficit, suba de impuestos, deuda, emisión).
Las políticas actuales (certidumbre en importaciones, estabilidad cambiaria) se traducen en mejores productos y precios para la gente.
Inflación y Credibilidad
El presupuesto 2026 proyecta una inflación promedio del 17% y punta a punta del 10.1%.
Con políticas fiscales y monetarias ordenadas, se espera converger a una inflación internacional.
El Ministro considera que la credibilidad aún no es la deseada (riesgo país en 630 bps, cuando esperaría 300-350 bps).
Recuperar la credibilidad es un proceso largo tras décadas de dilapidación.
La comunicación clara y la explicación a la gente, junto con resultados positivos, son clave para ganar credibilidad.
La «batalla cultural» contra narrativas desestabilizadoras está siendo ganada, con la gente creyendo menos en «cuentos prehistóricos».
Se destaca la importancia de la presión popular contra políticos irresponsables que suben impuestos arbitrariamente (ejemplo del intendente de Pilar).
Relación con EE.UU. y Colocación de Bonos
La relación con Estados Unidos es «mejor que nunca», con un apoyo geopolítico estratégico.
Se desmienten rumores de un crédito de 20.000 millones de USD de bancos americanos, atribuyéndolos a intentos de desestabilización de medios de izquierda.
La cifra de 20.000 millones de USD se discutió pre-elecciones en una estrategia más amplia con EE.UU. y otros países.
Tras las elecciones, se optó por la auto-suficiencia, explorando un ‘repo’ de 7.000 millones de USD, pero ahora enfocados en la colocación de bonos.
Mañana se buscará colocar aproximadamente 1.000 millones de USD en bonos a una tasa inferior al 9%.
Se espera una compresión significativa del riesgo país, y se cree que la estructura de los bonos actuales (no convencionales) contribuye a su nivel actual. El nuevo bono busca mostrar el potencial con instrumentos más convencionales.
