Inflación y Expectativas del Mercado – El dato de inflación de la Ciudad en 2,1% se percibe como positivo frente al 2,5% previo y anticipa una baja en el índice nacional del INDEC del jueves. – El mercado nunca dejó de confiar en la trayectoria descendente de la inflación pese a la suba transitoria del año pasado. – Las expectativas del REM y del mercado de bonos interpretaron el repunte como temporal por caída en la demanda de dinero, conflicto en Irán, precios de combustibles, carne y factores estacionales de marzo. – Los factores monetarios anclados en un superávit fiscal sólido permiten proyectar una reducción de la inflación en los próximos meses.
Tasas de Interés y Dinámica Monetaria – La Badlar cayó por debajo del 20% gracias al aumento de la demanda de dinero impulsada por baja de tasas, tipo de cambio estable y compra de más de 10.000 millones de dólares en reservas por el Banco Central. – Para que la tasa continúe bajando se requiere consolidar la demanda de dinero y registrar datos de inflación más bajos. – La tasa está vinculada directamente al crecimiento del crédito al sector privado. – Las proyecciones del REM corrigieron a la baja el dólar, la inflación y las tasas, aunque subestimaron la capitalización del Banco Central y el ingreso de divisas.
Boom Exportador y Factores Estructurales – Argentina atraviesa el mayor boom exportador desde fines del siglo XIX impulsado por hidrocarburos y minería que ya superan al campo en los primeros meses del año. – Las exportaciones totales superarán los 100.000 millones de dólares este año y se duplicarán en cinco o seis años. – El superávit comercial proyectado alcanza los 20.000 millones de dólares con récord en exportaciones de commodities, industriales y pymes. – Estos ingresos de dólares junto con el superávit fiscal y la capitalización sistemática del Banco Central sostienen la estabilidad o apreciación del tipo de cambio.
Riesgos Políticos y Batalla Cultural – La principal duda remanente es el escenario electoral del año siguiente y la posibilidad de regreso del populismo. – El mercado exige cuatro años más de liberalismo y que la batalla cultural haya calado en la población. – El historial argentino de violaciones a los derechos de propiedad genera cautela pese a la baja probabilidad asignada al populismo. – El gobierno logró despejar dudas sobre compra de reservas, nivel de actividad, baja de inflación y competitividad exportadora.
Desregulación y Respeto a los Derechos de Propiedad – Las reformas de desregulación y garantía de propiedad privada generan un impacto económico superior a la baja de impuestos de 2,5 puntos del PBI. – Ejemplos incluyen inversión privada en 9.000 km de rutas, Belgrano Cargas, semillas sin riesgo de copia ilegal y mayor exportación agrícola por 4.000 millones de dólares. – La Ley de Cabotaje facilitará el transporte de mercaderías por barcazas y reducirá costos logísticos. – El superávit fiscal evita que el Estado compita por crédito con el sector privado y potencia la inversión.
Crédito, Mora y Dinámica Crediticia – El crédito al sector privado pasó de 6 a cerca de 12 puntos del PBI tras el apretón monetario del Tesoro y el salto de tasas durante el periodo electoral. – La mora se concentra en créditos de consumo y personales con tasas muy altas, especialmente en la franja etaria de 18 a 30 años. – Las compras en supermercados no explican el aumento de mora; el problema radica en cuotas y en la falta de cultura de riesgo crediticio de los bancos. – Los bancos están bien capitalizados y la mora no representa riesgo sistémico; la baja de tasas impulsará refinanciaciones y nuevo crédito.
Presión Impositiva y Reformas Estructurales – El IVA, ingresos brutos y tasas municipales representan casi la mitad del costo de los créditos personales. – Argentina es el único país que grava dos veces el mismo crédito: al otorgarlo y al gastarse los fondos. – La desregulación elimina curros y mercados cautivos que antes favorecían a grupos con contactos y SIRAs. – El nuevo escenario obliga a competir por mérito y eficiencia sin protecciones estatales.
Potencial de Crecimiento a Largo Plazo – Argentina puede convertirse en país desarrollado en diez años replicando el camino de Irlanda, Corea del Sur, Polonia o Australia. – El ahorro privado fuera del sistema equivale a un PBI y debe reingresar para expandir el crédito. – La deuda neta del Estado inferior al 40% del PBI y el alineamiento geopolítico con occidente potencian el boom exportador. – Sectores como agro, hidrocarburos, minería y construcción generarán empleo masivo en el interior y en la precordillera.
Populismo y Destrucción del Stock de Capital – Desde la llegada de Perón el populismo destruyó sistemáticamente el stock de capital construido entre 1853 y 1945. – Se pasó de un Banco Central con 43 puntos del PBI en reservas a cero, de exportar más a importar menos y de baja inflación a impuesto inflacionario permanente. – El Estado elefantiásico financiado con emisión y confiscaciones agotó el capital acumulado durante décadas. – Mantener el programa actual de orden fiscal, desregulación y apertura permite aprovechar el contexto externo y lograr un cambio de ciclo histórico.