El esquema de bandas cambiarias del Banco Central permite que el tipo de cambio flote libremente entre el piso y el techo sin intervenciones constantes salvo shocks externos.
En las últimas semanas el dólar se fortaleció a nivel global afectando monedas emergentes como el yen japonés y el peso argentino simplemente acompañó esa tendencia sin cambios en la política local.
No existe ninguna modificación en la estrategia cambiaria del gobierno y el tipo de cambio se mantiene dentro de las bandas sin tensión ni riesgo de salto abrupto.
El Banco Central compró menos dólares en el último mes por pagos estacionales de energía pero sigue superando las metas acumuladas de reservas.
La flotación actual responde a factores internacionales y no a una decisión de dejar subir el dólar por encima del techo de la banda.
Acumulación de Reservas Internacionales
En los primeros seis meses del año el Banco Central acumuló más de 11.000 millones de dólares superando la meta original de 10.000 millones comprometida con el Fondo Monetario.
Las compras continuarán aunque a ritmos variables según demandas puntuales de energía y pagos estacionales sin comprometer la tendencia positiva.
Las reservas acumuladas no se destinarán a cancelar deuda de capital ya que los intereses se cubren con superávit fiscal del Tesoro.
Existe un programa financiero ya diseñado para refinanciar vencimientos de 2026 y 2027 con fuentes alternativas a tasas más bajas.
El gobierno prioriza mostrar transparencia sobre este plan en el corto plazo para generar confianza en el mercado y en los ciudadanos.
Relación entre Inflación Actividad y Salarios
No hay dicotomía entre control de inflación y recuperación de la actividad ya que ambas variables avanzan de manera conjunta.
El salario real comenzó a recuperarse en abril con un alza del 1,4 por ciento impulsado por la desaceleración de la inflación.
La inflación es un fenómeno monetario y los agregados monetarios corren muy por debajo de los niveles inflacionarios actuales.
La estabilidad del tipo de cambio dentro de bandas tranquilas permite que el salario real siga creciendo y actúe como motor del consumo interno.
Las consultoras privadas esperan una desaceleración continua de la inflación sin impacto negativo de la reciente suba puntual del dólar.
Análisis de la Recaudación Tributaria
Los datos de recaudación deben interpretarse con cautela por cambios en aranceles calendarios de vencimientos y uso de saldos a favor en impuestos como bienes personales.
El IVA mostró un comportamiento por debajo de la inflación debido a que las grandes empresas pagan un mes después y las pymes tres meses después.
El impuesto a los débitos y créditos bancarios que grava transacciones formales se mantuvo en línea con la inflación.
La actividad informal crece por encima de la formal lo que sugiere que el nivel general de actividad avanza a buen ritmo.
Los indicadores adelantados de mayo confirman que la actividad retomará la senda de crecimiento tras la leve caída del EMAE de abril.
Estrategia de Financiamiento y Deuda Externa
El Tesoro refinanciará deuda de capital en dólares sin generar nueva deuda y los intereses se pagan exclusivamente con superávit fiscal.
El programa financiero 2026-2027 contempla endeudamiento en el mercado local y préstamos con garantía de organismos multilaterales.
No se considera una obligación salir al mercado de Wall Street si existen opciones de financiamiento a tasas más bajas como el 6 por ciento.
El Riesgo País en torno a 420 puntos permite tasas cercanas al 8 o 9 por ciento muy inferiores al 30 por ciento que se pagaba con Riesgo País de 3.000 puntos.
La mejora en la calificación crediticia y la estrategia del ministro ya permiten acceder a pools de inversores más grandes sin necesidad de endeudamiento externo inmediato.
Manejo de la Deuda en Pesos y Perfil de Vencimientos
La Secretaría de Finanzas busca estirar vencimientos lo más lejos posible normalizar la curva y evitar amontonamientos de pagos mensuales.
La tasa de interés de la deuda en pesos cayó del rango 40-45 por ciento a 24-25 por ciento en los últimos seis meses.
El porcentaje de deuda en pesos con privados que vence después de las elecciones subió de 15 por ciento a más de 40 por ciento.
Al llegar al gobierno existían 80.000 millones de dólares en vencimientos a un día lo que generaba alta volatilidad.
El mercado local muestra disposición a financiar al Tesoro post-elecciones lo que reduce el Riesgo País y las tasas reales en pesos.
Tasas de Interés Crédito y Reactivación Económica
Las tasas de política monetaria bajaron significativamente y la volatilidad se redujo en los últimos seis o siete meses favoreciendo el crédito.
Algunos bancos como el Nación ya ofrecen refinanciar mora a tasas de inflación más 10 por ciento y plazos superiores a cinco años.
El crédito al consumo permanece estancado pero el destinado a empresas grandes y pymes crece más del 1 por ciento real en el último mes.
Las tasas aplicadas a pymes y empresas son mucho más accesibles que las de consumo y tarjetas de crédito.
Las exportaciones junto con la recuperación del salario real y el repunte del crédito a empresas actuarán como motores adicionales del crecimiento en el segundo semestre.
