Las Tres Anclas: programa financiero, deuda y macro

Programa financiero 2026-2027

El secretario de Finanzas, Federico Furiase, anticipó que el lunes se presentará el programa financiero 2026-2027 junto al ministro y el viceministro
El plan señaliza todos los vencimientos de deuda en dólares del Tesoro y detalla las fuentes de financiamiento para cubrir esas necesidades
Se define como un esquema muy conservador en supuestos de colocaciones y fuentes, con énfasis en armar colchones o buffers durante 2026
Esos colchones permiten llegar a 2027 con holgura y hacen que ese año sea menos desafiante que 2026 en materia de financiamiento
El mensaje central es que 2026 y 2027 quedan cerrados con las estrategias ya en marcha, sin depender de escenarios optimistas
Se generan “opcionalidades”: fuentes alternativas que no se asumen como base pero pueden usarse si hace falta y las condiciones lo permiten
El superávit fiscal implica que las emisiones del Tesoro sirven para cancelar capital, no para financiar gasto nuevo
En deuda en pesos, cerca del 40% de los vencimientos ya vence después de octubre 2027, alineado con la baja de tasas, riesgo país e inflación

Menor necesidad de buscar financiamiento en 2027 no equivale a “tomar más deuda”: se refinancia capital heredado con superávit
No emitir bonos ley extranjera es una opción, no una obligación; la obligación es financiar al Tesoro a la menor tasa posible
Hoy las fuentes alternativas permiten tasas más bajas que salir al mercado internacional, y eso genera ahorro para la sociedad
El objetivo intertemporal es que la deuda no crezca: refinanciar capital a tasas inferiores al crecimiento para licuarla en términos de producto
Antes de terminar un eventual segundo mandato se apunta a grado de inversión, con costos de intereses sobre PIB bajo control
La deuda consolidada (Tesoro + BCRA) es hija del déficit fiscal de las últimas décadas, atribuida principalmente al kirchnerismo
El déficit cuasi-fiscal del BCRA (LELIQs, pases y similares) llegó a unos 10 puntos del PIB en 2023; el consolidado rozó 15 puntos
Comparación simple del equipo: si hay que endeudarse, se elige la tasa más baja posible, como haría cualquier familia o empresa

El riesgo país cerró en torno a 415-417 puntos básicos, el nivel más bajo en más de ocho años (desde abril de 2018)
Un riesgo país de 400 pb implica, en números redondos, financiar a la tasa del Tesoro de EE.UU. más 4%
Bajar el riesgo país abarata el crédito del Estado, de empresas (inversión y capital de trabajo) y de familias (hipotecarios, autos, consumo)
La estrategia de no apurarse a colocar en mercados internacionales rindió: con buenos fundamentals el tiempo juega a favor
Se destaca que el “riesgo cuca” (miedo a un regreso del kirchnerismo) encarece tasas; una victoria electoral del oficialismo podría comprimirlo con fuerza
Ese sobrecosto no es solo financiero en un Excel: frena inversiones, empleo y suba de salarios reales
Con macro ordenada (superávit, orden monetario, BCRA más sólido, ratios de deuda en baja e inflación desacelerando), las expectativas se retroalimentan

La suba reciente del dólar se explica sobre todo por el fortalecimiento global del dólar (depreciación de monedas como el real y el yen)
Argentina acompañó esa dinámica internacional de forma más espejada que en el pasado, al estar menos aislada
Hay estacionalidad por importación de gas en meses fríos; el gasoducto en camino apunta a eliminar esa necesidad el año próximo
El tipo de cambio flota entre bandas; el movimiento no alteró las expectativas de desaceleración inflacionaria que se leen en la curva de bonos
El equipo subraya que lo relevante es lo que paga la gente y lo que descuenta el mercado con tasa fija versus coeficientes de inflación

Desde el inicio de la gestión se bajaron impuestos por cerca de 3 puntos del PIB, más de USD 20.000 millones anuales al sector privado
Nuevas bajas se subordinan al equilibrio fiscal y al crecimiento de la recaudación por mayor actividad
Nación, provincias y municipios importan: gran parte del gasto y de tributos distorsivos (Ingresos Brutos, tasas municipales) está en niveles subnacionales
Se valora la visibilización en tickets y redes: ponerle “cara” al impuesto ayuda a que la ciudadanía vote con más información
Detrás de todo gasto hay un impuesto presente o futuro; la Ley de Administración Financiera exige contrapartida al proponer gasto
El cambio cultural impulsado por el Presidente asocia déficit con empobrecimiento y orden macro con mejora del bolsillo

Ante la pregunta de un eventual ataque cambiario como el del año pasado, responden que se llega más fuerte en fundamentos y poder político
Más dólares en el BCRA, vencimientos en moneda dura cubiertos, pocos pesos “atacables” y respaldo externo refuerzan el blindaje
En años electorales la volatilidad es habitual, pero también hay costo para quien espec