El conflicto en Medio Oriente fue el principal factor de inflación global y volatilidad en los mercados financieros
El impulso inflacionario inicial por el petróleo se moderó en el segundo trimestre ante expectativas de resolución más rápida
El FMI revisó al alza la inflación global: de 4,1% en 2025 a 4,7% en 2026 (antes del conflicto se proyectaba 3,8%)
El Brent tocó 118 USD/barril y luego promedió 84 USD en junio-julio; futuros a fin de 2026 rondan 82 USD
Los granos también revirtieron alzas, aunque siguen por encima de promedios de 2025
El índice de materias primas del BCRA pasó de +24% en abril a +17% en junio respecto de 2025
Tasas en dólares con sesgo alcista: bonos del Tesoro EE.UU. a 10 años cerca de 4,7% y mercados descontando +25 pb de la Fed
Coexisten shock energético de oferta e impulso de demanda por inversión global en inteligencia artificial
Riesgos clave: prolongación del conflicto, nuevas barreras comerciales, otros focos geopolíticos, corrección en mercados de IA y vulnerabilidades fiscales globales
Contexto macroeconómico local
Argentina mostró un comportamiento diferencial: la flotación cambiaria amortiguó shocks y facilitó el ajuste de precios relativos
El tipo de cambio real multilateral se mantuvo relativamente estable
El riesgo país alcanzó el nivel más bajo desde fines de 2017
Fitch, S&P y Moody’s mejoraron la calificación soberana a B- y B3
La estabilidad financiera doméstica refleja fundamentos macroeconómicos sólidos construidos en los últimos dos años
El ancla del programa sigue siendo el equilibrio fiscal y monetario, a diferencia de expansiones previas basadas en estímulo fiscal con financiamiento monetario
Actividad económica, empleo y pobreza
En el 1° trimestre de 2026 el PIB alcanzó máximo histórico: +0,7% trimestral desestacionalizado y +2,3% interanual
Acumula +8,6% respecto del 1° trimestre de 2024
Crecimiento impulsado por agro (cosechas récord de trigo y maíz), industria, construcción y, por el lado de la demanda, consumo privado
La expansión es más sostenible porque está liderada por exportaciones y ocurre con equilibrio fiscal y externo
En el 2° trimestre el PIB se vio afectado por la normalización agropecuaria y el contexto internacional adverso
Sectores dinámicos: energía (petróleo y gas), agro e intermediación financiera; la construcción interrumpió su tendencia negativa
Desempleo en niveles históricamente bajos; empleo total +1,7% i.a., con contracción del empleo asalariado formal privado (-4,1% i.a.)
La ley de modernización laboral (marzo) busca revertir más de una década de pérdida de empleo formal
Pobreza en 30% (-1,5 p.p. i.a.) e indigencia en 6,5% (-0,5 p.p.); caídas acumuladas de 24,8 y 13,7 p.p. desde máximos de 2024
Hacia adelante se espera tracción de actividades primarias sobre el resto de la economía y el empleo formal, con el ejemplo de Vaca Muerta
Iniciativas de apoyo: RIMI, RIGI (23 proyectos por USD 50.000 millones), Súper RIGI, privatizaciones y concesiones viales
REM: crecimiento del PIB de 2,7% en 2026 y 3% en 2027-2028, en línea con FMI y Banco Mundial
Sector externo y cuentas públicas
Superávit comercial de bienes del 2° trimestre: el más alto en 30 años, con exportaciones récord e importaciones estabilizadas
Contribuyeron alzas de precios internacionales (especialmente petróleo) y mayor cantidad exportada
Avanza la apertura comercial: baja de aranceles, eliminación de impuestos internos y vigencia provisional del acuerdo Mercosur-UE
REM elevó el superávit comercial esperado de 2026 a USD 23.400 millones, con exportaciones +15% i.a.
Superávit primario del SPNF en el 2° trimestre: 0,9% del PIB desestacionalizado y anualizado (base caja)
La comparación interanual se ve afectada por el traslado del impuesto a las ganancias a julio
Para 2026 se proyecta tercer año consecutivo de superávit primario, en línea con el presupuesto (1,5% del PIB)
El Tesoro extendió plazos de deuda en pesos y redujo el costo de financiamiento en el trimestre
Inflación y precios
IPC promedio del 2° trimestre: 2,2% mensual (0,8 p.p. menos que en el 1°); junio en 1,9% (vs. 3,4% en marzo)
La desaceleración refleja la reversión de factores transitorios: estacionalidad de carnes, educación e indumentaria; tarifas de luz y gas; y shock de combustibles por Medio Oriente
IPC subyacente del BCRA: 2,1% promedio mensual en el trimestre y 1,6% en junio, comparable con 2017
