Inflación diaria del 1.5% heredada, reducida a 1.5% mensual (de 17,000% a 20% anualizado).
Más de Javier Milei
Discurso del Presidente Javier Milei en la Bolsa de Comercio de Rosario
Saludo y Temática Central
- Felicitación a la Bolsa de Comercio de Rosario por su 141 aniversario.
- Agradecimiento por la invitación a disertar sobre la volatilidad de la tasa de interés.
- Estructura de la charla: dinero y precios, tipo de cambio, tasa de interés, aplicación al caso argentino.
Dinero y Precios: Un Enfoque de Equilibrio General
- Microfundamentos y Origen del Dinero:
- Análisis de una economía sin dinero (trueque): problemas de doble coincidencia e indivisibilidad.
- Aparición del dinero mercancía (ganado, trigo) como bien de intercambio indirecto.
- Demanda de Dinero y Crítica a Modelos Tradicionales:
- La demanda de dinero es un «espejo» del mercado de bienes.
- La verdadera demanda de dinero depende del consumo (función de todos los precios de la economía), no del ingreso o la tasa de interés.
- Crítica a la idea de que la tasa de interés es el precio del dinero: la tasa de interés existe por el tiempo, no por el dinero (ej. modelo de Ramsey).
- Naturaleza Monetaria de la Inflación:
- El nivel de precios es el cociente entre la oferta y la demanda de dinero.
- La inflación es siempre un fenómeno monetario, causado por exceso de oferta de dinero o caída de su demanda.
Gestión Económica y Resultados en Argentina
- Control de la Inflación:
- Inflación diaria del 1.5% heredada, reducida a 1.5% mensual (de 17,000% a 20% anualizado).
- Eliminación del déficit fiscal en el primer mes (5 puntos PBI Tesoro, 10 puntos PBI BCRA).
- Limpieza del balance del Banco Central en seis meses, frenando la creación de dinero endógena.
- Desmentida del mito de la «inflación multicausal»: la inflación se cortó al cortar la emisión.
- Actividad Económica y Salarios:
- La actividad (EMAE) creció 6% (dic. vs dic.), con 5 trimestres de expansión.
- Recuperación de salarios reales desde abril, sacando a 2.5 millones de personas y 2.5 millones de niños de la pobreza.
- El ajuste fiscal es expansivo.
- Tipo de Cambio y Efecto Hume-Cantillon:
- Crítica a la idea de que la devaluación genera inflación automáticamente.
- El efecto Hume-Cantillon describe la dinámica de precios: el dólar sube primero, luego transables, mayoristas, minoristas y, por último, salarios.
- Las devaluaciones son impopulares porque destruyen el salario real.
- La convalidación monetaria (emisión) es clave para que la devaluación se traduzca en inflación.
- Sobrante Monetario (Money Overhang):
- Causado por controles de precios (generan exceso de oferta artificial de dinero) y controles de capitales (devalúan sin tocar el tipo de cambio, aumentan riesgo país, estancan actividad, bajan salarios reales).
- El gobierno actual está «purgando» la inflación heredada del gobierno anterior (28 puntos PBI emitidos en 4 años). Se espera que la inflación desaparezca a mediados del próximo año.
- Apertura del Cepo y Estabilidad del Tipo de Cambio:
- El cepo fue abierto en un año electoral, contrariamente a los pronósticos.
- El precio del dólar se mantuvo en el medio de las bandas, no en el techo.
- Movimientos recientes del tipo de cambio no generaron traspaso a precios; la inflación núcleo siguió cayendo.
La Tasa de Interés y el Contexto Electoral
- Crítica a la Teoría Keynesiana de la Tasa de Interés:
- Keynes determina la tasa de interés en el mercado de dinero, rompiendo la intertemporalidad y la tradición vixelliana (donde se determina en el mercado de bienes).
- La teoría general de Keynes es popular entre políticos por su conveniencia.
- Definición Vixelliana de la Tasa de Interés:
- La tasa de interés es el precio relativo de los bienes presentes respecto a los bienes futuros (preferencia temporal).
- Mayor tasa de interés = mayor ahorro; menor tasa de interés = mayor inversión.
- La interacción ahorro-inversión determina la tasa de interés.
- Situación Actual de la Tasa de Interés en Argentina:
- La relación entre tipo de cambio y tasa de interés nominal: a menor tasa de interés, el tipo de cambio sube (movimiento natural).
- El actual escenario de alta tasa de interés y tipo de cambio se debe a un exceso de oferta de dinero por riesgo electoral («cukas»).
- Para mantener el equilibrio monetario y la desinflación, el gobierno aumentó los encajes (demanda de base monetaria) en lugar de convalidar la emisión.
- Esto encarece el financiamiento y desacelera la actividad, pero es preferible a la hiperinflación y el regreso del populismo.
- La tasa relevante no es la de cauciones (un día), sino las tasas largas, que no subieron tanto.
Futuro y Mensaje Final
- Ruptura del Ciclo Político:
- El gobierno mantendrá la ortodoxia fiscal y monetaria en el año electoral.
- La turbulencia actual es por la incertidumbre electoral.
- Visión Optimista:
- Después del proceso electoral, se espera un desplome de la tasa de interés, recuperación económica y desaparición de la inflación.
- Inicio del «siglo dorado» de Argentina.
- Cierre: «¡Viva la libertad, carajo!»