Actividad económica de agosto – Industria creció 1,9% mensual desestacionalizado, con 6 de 9 categorías del INDEC en alza, revirtiendo parcialmente la
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Actividad económica de agosto
- Industria creció 1,9% mensual desestacionalizado, con 6 de 9 categorías del INDEC en alza, revirtiendo parcialmente la baja de julio por shocks transitorios.
- Construcción subió 0,4% mensual, más acotada y muy afectada por lluvias de julio. Despachos de cemento en septiembre muestran recuperación más fuerte.
- IPI minero +1,9% mensual. Acumulado enero-agosto vs mismo período 2024: minería +7,9%. Primeros datos confirman acomodamiento gradual a la normalidad.
Shocks de julio y contexto regional
- Julio combinó menor disponibilidad de gas (estacionalidad invernal y precios internacionales), lluvias y nevadas superiores al promedio histórico, y menos horas trabajadas por partidos del Mundial en días hábiles.
- La recuperación es gradual, no instantánea al cambiar de mes. Hay que verlo como proceso, no calendario rígido.
- Chile sufrió impactos similares: industria -5,1% en julio por clima (nevadas en cordillera) y matriz energética dependiente de hidrocarburos. Actividad general cayó más de 1% mensual.
- Confirma fenómeno regional (Super Niño y shocks internacionales), no problema interno argentino.
Cómo leer las series del INDEC
- Series desestacionalizadas tienen alta volatilidad por crisis históricas argentinas, pandemia y cambio estructural (energía, minería, conocimiento y agro despertando).
- INDEC aclara en notas al pie el aumento del componente irregular post-pandemia. Analizar siempre original + desestacionalizado + tendencia-ciclo juntos.
- Un dato aislado de julio no indica recesión. Indicadores adelantados muestran crecimiento en agosto-septiembre, recuperando parcial o totalmente la caída. Economía en línea con proyecciones de principio de año, ajustadas por shocks.
Crecimiento, inflación y shocks globales
- Crece ~2% anualizado, un poco menos de lo esperado por suba de combustibles y tasas de EE.UU. (más altas desde 2005-2007). Toda la región recortó: Chile de ~2,5% a 0,5%, Uruguay de 2,25% a 1,5%. FMI ya advirtió desaceleración mundial por energía.
- Inflación golpeada por regulados, commodities y energía, pero tendencia de largo plazo (especialmente mayorista) colapsa. Sin convalidación monetaria, el cambio de precios relativos se revertirá con más fuerza.
- No tiene sentido excluir energía, minería y agro para comparar con 2023 (lleno de distorsiones: brecha, ahorro en ladrillo). Estamos en cambio de modelo: tres años de crecimiento consecutivo.
Fortaleza macro vs historia reciente
- 2012-2023: crecimiento 0% y PIB per cápita -10%. Hoy crece 2%+ con orden fiscal y monetario, menos distorsiones, regulaciones e impuestos, leyes pro-inversión y formalización.
- Superávit energético récord (proyectado 11 mil millones USD este año, ya superado; 2026 más del doble, 24 mil millones) amortigua shocks. Petróleo +70% en meses y tasas mundiales récord no detonaron crisis (en 2023 con déficit sí habría).
- Fundamentos sólidos: superávit comercial, exportaciones récord, BCRA comprando reservas, tasas en pesos y dólar estables. Resiliencia habla del trabajo macro de los últimos dos años.
Colchones y año electoral
- Pasivos monetarios BCRA ~30 mil millones USD (promedio menos 1 desvío, bajo histórico) pero con tipo de cambio fuerte (~1500 vs equivalente 6000 en crisis por licuación). Llegó de forma virtuosa.
- Reservas netas de -12 mil a +12 mil, brutas de 20 mil a casi 50 mil. Swaps China y EE.UU. 20 mil cada uno, futuros Rofex 15 mil, más compras continuas.
- Programa financiero cerrado 2026-2027 con supuestos conservadores. Casi 50% vencimientos moneda local con privados post-octubre 2027.
- Base monetaria ampliada es 50% de 2024. Dolarización excesiva 2024 (5.800 millones extra) se revirtió porque los pesos se necesitan para transaccionar. Menos volatilidad esperada que en 2023. Gobierno prioriza estabilidad, no “ganar” a quienes dolarizan.
Oro del BCRA: cobertura, no especulación
- Posición en oro 2025: resultado neto positivo 2.505 millones USD por evolución del precio y coberturas financieras habituales desde 2007 sobre el 100% de tenencias.
- Protege reservas de caídas de precio. Como seguro, tiene costo: en años de suba los derivados dan negativo, pero el neto es ampliamente positivo.
- IGN aprobó estados contables 2025 (resultado récord e incremento patrimonial más alto en 20 años) pero criticó políticamente llamándolas especulativas (contradictorio: no puede ser cobertura y especulación a la vez).
- Analogía: seguro de auto. Pagás prima, pero si el auto sube de valor el neto es ganancia. AGN 2007-2011 no observó prácticas similares (costos relativos casi el doble).
Daño patrimonial histórico al Banco Central
- Recursos transferidos al Tesoro (emisión para déficit, reservas vs letras intransferibles) más costo de pasivos remunerados, en % del PIB: 2003-2007 casi 9; 2007-2011 8,5; 2011-2015 casi 20; 2015-2019 casi 11; 2019-2023 37.
- Acumulado casi 90% del PIB (~600 mil millones USD). Explica inflación, devaluaciones, pobreza e indigencia.
- Gestión actual: 1,4 puntos (arrastre de primeros meses para eliminar pasivos remunerados de 12 puntos del PIB / 60 mil millones). Sin ese costo, -0,7 puntos, revirtiendo 20 años de deterioro.
- Balance más saneado: más reservas de calidad, menos letras intransferibles, eliminación de pasivos remunerados (eran casi 4 veces la base monetaria).
Inversiones, obras e indicadores
- 9 tramos de rutas en construcción (tramo 3 y parte 2B). 420 km rehabilitados en tiempo récord. Avance rápido de Secretaría de Transporte.
- RIGI Toyota: 1.340 millones USD para planta de vehículos 100% electrificados. 3.600 empleos en construcción, 2.600 en operación. Mayor inversión automotriz de la historia argentina, orientada a exportación.
- Posible fábrica BYD en el país. Inflación CABA: núcleo 1,7%, interanual más baja desde 2018. Tipo de cambio tranquilo y gran resiliencia de tasas en pesos. Mañana licitación.