Buenas noches. Bienvenidos al programa número quince de Economía El Cuadrado, que es un placer anunciarlo, presentado acá con Mariano Fernández. Ucema Calixto.

Como anda Mariano. Gracias. Bien, bien, muy bien. Estamos a cabo. Estamos siempre, siempre para mala noticia, nosotros, pero bueno, es para la manera Isabel II, escribir la economía, el objetivo de todos los días. Somos a con un equipo, con Javier, con Mariano Y, bueno, la semana que estrena Acapulco es esta y tenemos varias cosas. Hemos traído

cuál es tu visión en general? A ver mi visión pesimista, porque en el fondo lo único que hacemos es cambiar una figurita y sacamos con todas las críticas este a una persona que es feliz y otros en el banco central, con un perfil técnico que uno puede criticar muchas cosas acerca del programa. Inflación también que aplico, pero no podemos dudar de que éste se puede macroeconomía. Ahora mi duda es pusimos una persona que es muy bueno trayendo en el mercado de bonos. Pero sabe algo de política económica? Sabe algo del diseño? Una política económica eficiente. Eso nos deja esencialmente en un problema de largo plazo de mediano plazo en Argentina, que es cuál va a ser la herramienta de solución de la política, es decir, de la del problema monetario de Argentina. Y esencialmente no veo solución porque no creo que esté preparado. No se con quien tiene con quien se va a rodear, pero esencialmente lo que estoy viendo es más de lo mismo y peor todavía.

Mira, yo coincido cien por ciento bombos son Soy pesimista. Lo sigo siendo porque porque el Gobierno se vive no ocupando, no ocupando, repito, pero importante y siempre le presta atención al urgente, cuando lo urgente en consecuencia, que eso importante que no existe, que quiero decir se tiene que vivir preocupando de apagar fuegos porque se olvidó de apagar la estufa y sacarle el colchón de encima de tu hija. Entonces, como se arregla este problema? Llamando a los gomeros, cambiando los bomberos, cambiando agua por arena, que parte de lo mismo e no dejando el colchón arriba de la estufa y pagando una estufa. Y así, Y eso hace que el escenario sea al este, le al límite de lo catastrófico.

Si recién ahora vamos a empezar a ver el traspaso de la subida del tipo de cambio sobre los precios, este vamos a ver cómo esto impacta sobre el nivel de actividad, la economía y el Gobierno debería pensar más allá de un problema puntual. Sí que si bien es importante este pero no es más que un problema puntual que cuanto es el valor de equilibrio del tipo de cambio nominales y del precio de dólar. Y pareciera que en la prioridad del Gobierno está en pisar el doble, bien este para el dólar, sin ajustar todos los desequilibrios que heredó por un lado y que profundizó por el otro buenos.

O tengo la sensación que lo comentaba ahora, antes de que se perdiera la cámara hoy y cuatro entrevistas radiales a la mañana. Y tuve la sensación que cuando peso hablar y explicar mi punto débil time, análisis no me quieren escuchar, me cortan porque no quiere escuchar la realidad. Y quién escuchar que todo esto va andar y caminar bien y que acá, puto, con su nueva medidas que hemos traído filminas, les adelantábamos acá con Mariano. Vamos a profundizar en el análisis. Quiere escuchar que todo esto es la que va a ir bien y quieren sentir que si lunes, martes y jueves Oliva bien, acá puto entre comillas. Eso quiere decir que son los primeros pasos que le basa definitivamente bien y que hizo los amos a la reflexión. Acuda a su memoria k punto Hace treinta días, cuando se renovaron el cien por ciento de la LEB, accede anterior vencimiento tuvo tres días de euforia y miren lo que aconteció posteriormente. En ese entonces queríamos el tipo de cambio en veinticuatro, lo tenemos en veintiocho y moneditas. Y esto no era This porque tenemos una demanda de dinero que se desplomó en Argentina. Nadie quiere pesos y no queremos peso porque porque vemos que los problemas de fondo no se arregla y que es arreglar los problemas de fondo.

De mi punto de vista, yo no le voy a preguntar a Mariano primero cambiarlo fiscal y cambio. No, en serio. Para mí la nueva metas distan kilómetros de arreglar el problema. El problema de fondo deberíamos ir obre equilibrio primarios a el dos mil dieciocho, dos mil diecinueve. Después cambia el organigrama. No podemos tener veintitrés ministerio cuando noventa funcionábamos con ocho. No podemos tener veinticinco por ciento más de secretarias y sus secretarias que la época que señorita, este gobierno creo veinticinco por ciento más de secretarias y subsecretarías. Tenemos me pregunta que pensar en Dante Sica como ministro de la Producción. Pienso que parte del problema es tener Ministerio de Producción, que una de las primeras medidas de este cambio de organigrama debería ser tener un solo ministro de Economía y que desaparezca ese Ministerio de Producción. Porque yo creo invitar a la gente a que mire el organigrama de del Poder Ejecutivo nacional. Y lo que vamos a encontrar es un montón de nombres y funciones que en realidad este no tiene ninguna utilidad específica. De hecho, cuando escucho el Ministerio de Modernización o la palabra Ministerio, la producción este el nombre de por sí es terrorífico. Es casi un nombre estalinista. Decir pareciera ser que un gobierno puede manejar cuál es el equilibrio de la producción o lo máximo que puede hacer un gobierno es crear el ambiente necesario para que los negocios se puedan desenvolver decir para que el sector privado pueda decir que, como cuando y donde invertir entonces el punto de entrega de inicio es tres, estaría macroeconómica y con esta estructura de gasto público es imposible largo plazo consolidar un una, una estabilidad desde el punto de vista money,

este macroeconómica de tiro dos gatitos les tiro dos gatitos sobre este problema que de tal hecho Mariano conjuntamente dos nombres relacionados con el Ministerio de la Producción assumed antes y K y dice Me parece que el tipo de cambio de veintiocho bueno, es el que tiene que haber. O sea, como decía desde la pole Flora socialista, el Policy Maker sabe cual tiene que ser el tipo de cambio, bueno, entre comillas, para expresarlo de manera grosera y transmitir fuertemente la idea que quiero cadenciales.

Primero, es una irresponsabilidad mayúscula por parte de un ministro tirar el valor de equilibrio de este, una variable que se determina en un mercado realmente patético. Creo que deberíamos escuchar ese tipo de cosas porque no van a poner este en perspectiva esencialmente de cuál es la enfermedad argentina y la enfermera argentina es que hay un grupo de burócrata, si el funcionario que se sientan y que toma las decisiones por nosotros, por la gente. Y ese es el punto central que hace gargantilla the en decadencia y vayamos en forma recurrente de crisis en crisis. Exactamente porque a ver, hay que tener en claro cuando dijo que el tipo de cambio de veintiocho era el correcto. Señores, el dólar estaban dieciocho final de año pasado. Esto es una devaluación nominal de más del cincuenta por ciento. Primer reflexión Argentina es un país que exporta commodities, básicamente, entonces lo que bien de no depende del tipo de cambio. Dos. Nuestro principal socio comercial es Brasil. Le vendemos redondeando el veinte por ciento de nuestras exportaciones. El cincuenta por ciento de las exportaciones industriales son para se haya. Pero ahora bien, el comercio internacional bilateral con Brasil no depende del tipo de cambio. Depende del diferencial de nivel de actividad que quiere decir Si Brasil crece mucho y Argentina poco. Vamos a tener superávit comercial con Brasil. Por el contrario, se Argentina crece mucho y Brasil poco. Vamos a tener déficit comercial con Brasil. Si la dos economía no crece nada o alguna se contrae, que es el escenario estos últimos años y el dos mil dieciocho el comercio bilateral se achica y además la industria automotriz es un comercio administrado. Gente argentinas. Esa tampoco depende del tipo de cambio. Entonces, reflexión. Un tipo de cambio, lugar dado no va a servir para que Argentina exporte más y, en contraposición tengamos bien presente que los empresarios con su renta, para decirlo con una palabra de los seis rápida y los trabajadores con nuestros salarios curramos empezó s entonces un tipo de cambio elevado, un dólar caro es una población más pobre, con menor poder adquisitivo, manos y le en la teoría, eso es claro si hay que entender la balanza comercial como la resultante de un proceso de equilibrio macroeconómico. Por lo tanto, cuando los tocas el tipo de cambio, lo que generacional licuación sobre el nivel de absorción doméstica está licuación en el de actuación doméstica, consumo, inversión, incluso gasto público. Determinar la aparición de estos saldos exportables. Y la argentina no es que va a exportar más porque somos el tipo de cambio hacia si fuera cierto, hoy Argentina tendrían la participación el mercado mundial del ochenta al noventa por ciento? No somos los campeones de la devaluación nominal. Actuábamos trece cero sala al, sino monetario, con lo cual tendríamos y seríamos y pero competitivos. Pero hay que entender que lo importante es la variable tipo real de cambio. Lo importante es el equilibrio microeconómico y el tipo de cambio no mira la y no sirve para nada decir ahora, tras de la zona del tipo de cambio nominales y del precio del dólar, tenemos los precios que vienen corriendo detrás. Bueno, esto que dice Mariano es clave. Yo tengo la sensación y mi análisis técnico lo sustenta. Que va a empezar el proceso de kayak de la inflación al tipo de cambio, sea la inflación, se va a empezar a acelerar y va a pesar a comerse la devolución del tipo de cambio nominal. Recuerden que en dos mil catorce, en dos mil dieciseis, en número redondos, tuvimos evaluaciones más pequeñas, muchos de que esta y la inflación decanso el cuarenta por ciento aún en con el índice, con algunos precios administrados, que éste eso podría bajaban abortiva daba. Eso podría ser incluso más una dudas de mayor aceleración justo también hablamos antes de cámara de este los datos inflación. Si bien a mi no me gusta dar pronósticos, lo que en general uno puede hacer es éste analizar cuáles son los elementos cualitativos que determinan este el horizonte temporal de los precios. Y esencialmente lo que vemos es que en un escenario sirva junto determinado condición de probabilidad. Existe un una posibilidad, una probabilidad importante de que la tasa de inflación sea mucho más alta de lo que en general los analistas dicen. Es decir, yo creo que estamos en un en un momento en donde la en la ausencia del ancla nominal, ausencia, un plan estabilización serio determina un escenario de indeterminación del nivel de precios. Exactamente. Mire, como decía a Mariano como escenario de demanda de dinero estable a principio de año, el nueve de enero, el cronista comercial su escribir que la y fue el nueve de enero. Me salieron a Clark otear todos. Escribe que la inflación de este año iba a ser igual un poquito superior a la del dos mil diecisiete, dependiendo de quisiera el Banco Central. Hay una estrepitosa caída de la demanda de dinero que su aumenta la inflación por sí sola, independientemente de lo que se emita por el lado de la oferta. Hace cuando empezó esta corrida, dije Con esta calidad de demanda de dinero, la inflación sigue ubicar entre treinta y treinta y cinco en la punta. A fin de años estamos arriba. Es muy exactamente ahora la calidad de la demanda de dinero es superior y la evaluación, por ende, la presión para que los precios, pagar el kayak es superior también bastar por arriba, Eso claro. Es decir, asumamos otro trabajo. Hipótesis que el dólar se lo que logran estabilizar el tipo de cambio nominal. Bueno, ahora tras bien en los precios y la tasa, que siendo esclavo de los presos va a ser muy alta. Con lo cual eso que implica implica este primero para el sector privado en escena de determinación y de este disminución del nivel de actividad desde el punto de vista social implica un aumento de los niveles de pobreza. Es el gobierno festejaba hace cuatro meses cinco meses, que había bajado un punto dos puntos el índice por esa este. Y ahora el dice por esa volver a subir. Con lo cual el tema es Cuál es el costo de todo esto? El costo Santísimo, porque en realidad no hicimos nada. El gobierno exactamente este siglo haciendo la plancha y lo único que hizo fue tirar más este combustible, el fuego este. Y entraron en una especie de episodio de pánico en donde se empezaron a mirar las caras y buscaban culpables de una situación este en donde todo el gabinete es culpable de este. La situación en la que estamos inmersos en la actualidad. Mariano, con una cosa vale que propongo una cosa a partir de la última frase Mariano, hablando de los políticos del Gobierno que se basa en una Filipinas. Bueno, pues si, mira Mariano a que tenemos una foto que la conferencia de prensa del Veintiocho de diciembre del año pasado estos tener Marcos tenia jefe de gabinete, no se casi hay no me y que a punto, queriendo demostrar que son un equipo económico sólido, consiguen consistente que con y con coordinación o que y pretendiendo si se da de algo que ya sabía todo el mundo, que life sonidos el día, si va a ser aquí ser el daño a hacer una reflexión, seguir y en general, el Veintiocho de diciembre está cano más acaba. Se sigue muy poquito tiempo y tratemos de pensar entre todos cuál es el nivel de desgaste que tiene toda la Argentina entre estos cinco meses. Seis meses de desequilibrio macroeconómico. Bueno, a Eva Todo lo que estamos viviendo hoy en día tiene su origen en los problemas fiscales, que no se soluciona, en que se basa en una caída y la demanda de dinero estrepitosa ni en esta foto Marcos Peña de esta tú me sigue estando y Capotó. Ahora, como ya no puede colocar más de o la por qué sucede a colocar más deuda is a nadie lo presta paso el banco central, la única figura que falta K que se Anoeta. La única que renunció es Federico. Tu suceder que quiero decir. Esta foto no muestra dos cosas puntos muy seguro que el Gobierno tiene un terrible error del diagnóstico porque se de costo celebrar no voy a decir no voy a defender. No hizo todo perfecto, pero claramente política. Su campo de acción recibía las consecuencias del campo de acciones de estos tres compañeros de gabinete. O sea, el actuaba sobre las consecuencias de to tres Bueno y único que no está es el y los otros tres siguen estando. Esto que quiere decir que el Gobierno no entiende donde esta el origen de los problemas, que el Gobierno sigue teniendo graves errores de diagnóstico. Y después muestra que al pedirle renuncia solamente a este puede gemía a los que menos saben y premian y mantienen en el cargo a logía de problemas porque porque estos individuos le ejercieron problemas al banco central, o sea, el Banco Central sufría de dominancia fiscal. El tesoro no sufría de dominancia monetaria, no María Isabel, por el punto un punto central. El punto es éste. Tenemos dos tipos de credibilidad la credibilidad del Banco central y la credibilidad fiscal. La caída del Banco central no se podía constituir en un ese bajo un escenario dominancia fiscal. Es decir, todo el tesoro sistemáticamente pisaba la política monetaria y de alguna manera el acuerdo entre eso fue que el esquema de infección targeting al necesitaron activo para poder este venderlo en el mercado ha sido a través de operaciones de mercado abierto y de su hijo de forma regular. La tasa de interés podría justificar teóricamente la emisión de deuda de Capotó y el agujero fiscal dedujo si, sumados a los desequilibrios histriónicos de Marcos Venial, querer controlar y coordinar todo esto, el tema es que ese esquema no funcionaba tan entonces que cae, cae un fusible, que es el que defendía el esquema inflation targeting. Pero el problema de base, que es el problema fiscal que en el mismo lugar queda con el mismo peso y aún más, pasamos ahora a uno de los responsables de la emisión de deuda indiscriminada a que ocupe la posición de presidente del Banco Central. Bueno, esto para lo de ETA filipina, The te digo, dos cosas punto número uno k punto No dijo nada, no sabemos, pero va a seguir parecida. Si utilizando el inflation targeting que no sirve, que no es un resultado de perico, tus herederos sea lo de fondo, no cambia y pasa al banco central pensando que si los errores fueron, si va a la sociedad, porque Capotó va a saber comprar y vender dólares mejor que lo que se ha de tener, que vamos a la divisa ahora más del pensamiento mágico en donde de el nuevo y el nuevo presidente del Banco Central no va a garantizar de alguna manera que la economía entre en un centro de estabilidad. Crecimiento? Bueno, eso es falso. El pensamiento mágico sirve para la literatura, pero no sirve para la economía. Con lo cual estamos un escenario muy como el complejo. Y se diría que el remedio que que toda vamos a ir. La medicina de tomamos fue peor que la enfermedad. Entonces este vamos a una piña mucho más fuerte. Exactamente. Mira las cinco medidas que este lunes anuncio y empieza a implementar el nuevo presidente Banco Central, según es una por una se pueden dar cuenta, señores televidentes, que cada medida son ya viejas porque se conoce molesto A ver. El Banco Central va el lunes y el martes vender dólares de y las reservas por cuatrocientos millones de dólares. Esto lo veía siendo el Banco Central, segunda medida. A partir del jueves va a empezar a vender dólares, pero no de la reserva, sino no hubiesen de una dos dólares de la de los dolores de la deuda con el FMI ni por doce mil millones. O sea, para vender deuda tomada fuera por doce mil millones. Lo mismo que hacía Federico tus tener que le compro los dólares a punto y después sino venía cuando Otero querían tercero samana sería Le asisten ustedes en junio? Julio, Me venden cuatro mil episodios a lo que están haciendo. Es lo mismo que antes catala, aumentarlos fuerte, pero no a real. El problema de y la gente quiere decir pisos y la desesperación se parece. La organización anterior apretándola se realidad para que liquiden cuando cuando ellos necesitan no cuando la serie áridas quieren realmente hacerlo. Bueno, mira más domingo Federico tus alegraría bajo la tenencia de los bancos de treinta a diez y a punto de bajar diez a cinco y su en los encajes, su menos encaje para que examinen y que ya para comprar dólares. Resumiendo los a todas estas medidas, estar actuando sobre las consecuencias de problemas ya a la gente presiona sobre el dólar, tomen dólares y se lo mismo de siempre, pero no atacar el problema, que es porque no solucionamos los hechos que hacen que la gente no quiera pesos o que problemas que la gente no quiera peso, no que quiera dólares. Pasamos a la siguiente. Fui fin, fin siente gráfico que me cuesta pasar y a y se que veremos a lo novedoso. El canje de was por bueno el tesoro. Hay tres curvas. Esto lo puede próximo con Javier hace mucho meses. Este era el justo en diciembre del año pasado. Éste es el costo en marzo, cuando presente elegir el sea el come ingreso económico argentino que se ocupan en esta con Gustavo cayó herido, que hoy es el vicepresidente Banco Central. Y se me miraba socarronamente cuando presentaba esto y ahora te éste es el costo ahora. Traducido aumento tres puntos porcentuales. Kusturica, Ojalá le Valls, O sea, te tengo que dar un mono. Parece punto de interés más que hace seis meses de que gradualismo carísimo. Mariana. Además, muy claro. Y eso marca el costo de la irresponsabilidad de estos de estos meses ya incluso se está hablando de la emisión de buenos cortos. Este que de alguna manera lo que hacen es éste diferir un poco el riesgo, pero extender el horizonte de dos años, la solución para el tema de las llevarse su desarticulación. Si con un bono como como así como bien planea ustedes y otras propuestas. Un bueno largo, esencialmente eso no va a disminuir el riesgo de largo plazo. Argentina prueba dar un alivio fiscal para poder de una vida monetario, para poder hacer las reformas fiscales necesarias, que le den sustentabilidad el valor de sus bonos en diez años, sino en dos años. Exacto. Porque éste es el nudo del problema. Mariano, éste es el nuevo del problema. Que le evidentes lo que hay que hacer. Lo importante y lo de fondo no se hace porque no se hace. Mire, estas son las metas fiscales en verde, las originaria de Paraguay y en rojo la de ahora con el fondo. Éste es el de José, primario planeado. Miren y es el este las metas previas o que se puede fijar que el nuevo esfuerzo fiscal es muy chiquito? Es muy bajito. Dicho. Fíjense que el déficit con todo este nuevo esfuerzo, es terriblemente mayor que el que se plantea a principios de dos mil dieciseis, lo cual muestra de irresponsabilidad fiscal que hay en este gobierno que nos trajo hasta donde estamos hoy en día, con caída, demanda de dinero, donar por los aires e inflación de vuelta, siendo el treinta y cinco cuarenta por ciento anual otro interesante. Nos espantamos, contraguía y por no ser lo suficientemente energico. Y ahora lo que encontramos es un lujo. Une mucho más relajado si un acuerdo con el fondo que intenta corregir esto, pero nos ubica igual con pérdida de tiempo. Y el otro punto es cuales este la probabilidad efectiva del cumplimiento real de las metas acordadas con el Fondo, ni por definición particular, es que no se van a cumplir con las metas fiscales. Y yo estimo que en el fondo, si bien hay una cláusula disc la inversores o que en el fondo ya lo saben e hay que Argentina no va a cumplir este con las metas fiscales en el dos mil dieciocho dos mil diecinueve. Mira, te voy a contar una cosa que esto para resumir el programa de los hablamos con esto está es- Richard es terrorífico, Terrible. Ustedes, señores, televidente, bombardearon como ciudadano mucho. Como ecologista profesional has escuchado que redondeando Argentina se endeudada? Treinta y cinco mil millones de dólares por año treinta y cinco mil millones en dos mil Dieciseis treinta y cinco mil millones. En el dos mil diecisiete les comento el préstamo del FMI de cincuenta mil millones de dólares. Lo estamos tomando a partir de la segunda mitad del dos mil dieciocho. Y con este préstamo, con el anterior esfuerzo fiscal que le mostré, se Ramón justito, justito, justito, la plata que se necesita, pero así, Pero hay contra el palo y hay que ver si Pedro de paro y en la Opera de Paris sale correcta hasta final de dos mil diecinueve que les quiero decir cincuenta mil millones de dólares a más de deuda en el último año y medio de gestión, Segunda mitad de dos mil dieciocho, el dos mil diecinueve, su The Esas en la cuenta ITA cincuenta mil millones de dólares en el último año y medio quiere decir que tu ritmo de endeudamiento no cambia nada con respecto a tu treinta y cinco mil millones de dólares anuales de dos mil dieciseis y dos mil diecisiete. Cambio quien lo financia nada más estoy pasados el financiamiento voluntario, un financiamiento compulsivo. El tema es que después de eso, bien, el precipicio perfecto. Por qué esto que acaba de decir Mariano en la clave? Señores, hemos sido al FMI para seguir endeudandonos exactamente igual que lo mereces y en el que los bienes de siete. Esto muestra que con el que la política fiscal no cambio nada, no la están cambiando lo necesario, lo que hay que cambiarla para poder crecer. Esto es Argentina no va a crecer nada. Va a cerrar este mandato con menos pedir per cápita que en el dos mil quince, con inflación igual o incluso algo superior que con el kirchnerismo, pero con un agravante con veinte punto más de deuda y con y el mundo sano va press, no lo va a apretar. Y con esto no vamos a volver a los mercados financieros y el informe. El fondo habla de vulnerabilidades de la deuda pública argentina. Hay que tener en cuenta que este aumento de la deuda, sumado a el aumento del tipo de cambio que diminutos el pedido endólares, aumenta la probabilidad y folk, con lo cual Argentina nuevamente va camino hacia hundi for no se cuando, pero vamos camino antifolk este todavía siempre hay tiempo de pegar el volantazo y hacerlos las ajustes fiscales necesarios, pero de lo contrario vamos camino uniforme. Entonces yo concuerdo con Mariano cien por ciento redondeo, señores, cuatro años de gestión, sino se pega el volantazo en serio, con cambio real drama, cambio de política fiscal, reducción del Estado, reforma de Estado baja el gasto público, baja el déficit, Señores, fueron cuatro años en los cuales no vamos a endeudar por veinte puntos de pedí. Vamos a tener la deuda por veinte puntos de primas para no crecer, para seguir invertir invirtiendo la nada para no gea puesto de trabajo para tener la misma inflación que teníamos antes endeudado. En definitiva, el país está sacando un crédito hipotecario carísimo en uva y no estamos educando a nuestros hijos con ese crédito. No estamos comprando maquinaria para dejar la productividad. Producir más Con este crédito nos estamos comprando en la casa. No vamos de vacaciones. Y si Y seguimos viviendo alquilando. Buenas noches. Este ha sido el último programa. El programa número Quise Perdón. Enfureció mi economía encuadrado. Mariano, espero que tenga sentido, como como tú. Gracias, gracias. Y bueno, que que puede salir mal en Argentina Muchas cosas. Un placer. Gracias. Buenas noches.

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