Así que voy a estar yo, el profesor Sema Calixto, mi nombre es Mariano Fernández y espero que el programa se descuadrado. De hecho, vamos a mantener más o menos la misma mecánica este, Así que les voy a contar un poco de que de que voy a hablar no este en primer lugar. Bueno, este fue inminente de acuerdo con el Fondo Monetario. Si. Y hay mucha incertidumbre en relación a eso, no? Así que en primer lugar, lo que vamos a hacer es explicar de qué manera sigamos este acuerdo con el fondo en términos un análisis de la política fiscal y de la política monetaria para después, finalmente este poder. Si hacer algún tipo de pronóstico escenario decir A mí particularmente no me gusta hablar de la palabra pronóstico decir es poco científico, pero si podemos esbozar algunos escenarios, los escenarios van a tener seguramente un tipo de probabilidad de ocurrencia éste. Y voy a alguna forma jugarme con esa problema de ocurrencia para que quienes no se están escuchando tengan de alguna forma alguna certeza para poder tomar decisiones en esta coyuntura, este compleja en la que se encuentra Argentina. Bueno, en primer lugar, este vamos a hablar de porque llegamos a ese punto. Este punto, es decir, Argentina cuando se produce el cambio de gobierno, haya por diciembre dos mil quince, despertó muchas esperanzas en términos de que se venía un ajuste luego de un periodo largo de desequilibrios en nuestra economía. Esos desequilibrios eran tanto desde el punto vista monetario como el punto de vista fiscal, es decir, de más. Creo que esta decir que Argentina atraviesa por un periodo de decadencia, que éste podemos remontarnos casi a noventa años, en donde sistemáticamente Argentina se ha ido separando de los países este más ricos. Recordemos que hacia principios del siglo éste y diríamos hasta aproximadamente en mil novecientos veintiocho Argentina, es decir, el Producto bruto per cápita argentina se ubicaba entre este las primeras diez naciones este entre las primeras diez naciones del mundo. Lamentablemente, una combinación de este políticas, este dirigistas de intromisiones al mercado y de la intromisión para básicamente de del gasto público en la economía a través de políticas keynesianas sobre la demanda, han determinado un escenario este muy complejo donde vivíamos la economía Argentina no sólo no crece, sino que éste está estancada del año dos mil once. Bien es algún punto en algún punto, como el gobierno recibe en diciembre dos mil quince este a la macroeconomía, es decir, con un desequilibrio fiscal importante, este con un desequilibrio de precios relativos importantes y con un grave desequilibrio monetario, sumado a un problema en donde Argentina estaba fuera de los mercados de capitales. Lamentablemente, en estos dos años y medio de este gobierno, en realidad hemos tirado por la borda una nueva oportunidad para poder salir del atolladero, no de se encuentra Argentina. A ver, vamos sin, sin ánimo de de recurrirlo. Es decir, a comparar algunos datos no esencialmente empecemos por el déficit este el sector gobierno, el descenso, los gobiernos se bien en dos partes debemos una parte del déficit operativo, que es lo que llamamos el equilibrio operativos, lo que llamaríamos el déficit primario. Decir que no incluye los intereses de la deuda. Bueno, la primer pregunta que tendríamos que hacernos es si efectivamente en estos dos años y medio sean este evidenciado progresos en materia de disminución del déficit. Cuando asumió este la actual administración, el déficit medido en porcentaje del pedí era aproximadamente tres Coma este setenta y siete por ciento del producto a director me gustaría si podemos pasar, pues tengo una una transparencia para que podamos más o menos este ver esas esos datos bien la y lo vemos, no esté. Miremos el año dos mil quince abajo en la En la primer columna encontramos el resultado primario medido en términos del producto como en terminamos dos mil quince decir cuando se produce el traspaso del Gobierno con un desequilibrio primario del orden de tres coma setenta y siete por ciento. Si a eso le sumamos los intereses de la deuda, este vamos a tener el resultado financiero global. El resultado financiero global eran cinco puntos del pedí. Si eso le sumamos el resultado del Banco central a través lo que llamamos el resultado quasi fiscal. Estamos hablando de un déficit consolidado sin incluir a las provincias del orden del cinco coma sesenta y cinco, sesenta y tres puntos. Decir casi seis puntos. Lo que puedo ver en el enlatada que se les presento a y es si efectivamente este el Gobierno cumplió algo de lo que vende los de lo que había este propuesto cuando el ministro y el ministro práctica y anuncia éste un cronograma de ajuste fiscal haya por enero del año dos mil quince. Este muchos nos enojamos alguna manera porque el ajuste que proponía era muy lento. La realidad es que no hubo ajuste. Sí, sí. Vamos directamente a los datos. Vamos a encontrar de que el déficit primarios es esencialmente se mantiene este prácticamente los mismos niveles dos mil dieciseis cuatro Coma veinte por ciento dos mil diecisiete tres como ochenta y tres por ciento teniendo encuentra que en cuenta que éste estamos tomando déficit vivido este en el denominado estamos tomando el pelo allí donde éste Hay variaciones en el pedir pequeñas variaciones en el PRI y el otro punto importante es como la cuenta de servicios financieros crece a lo largo de este gobierno. Porque Porque la haber aprovechado si de sale el salir de la tossa de lo que implicaba este el estar Henry Ford de un iPhone, este técnico este con respecto a los mercados de capitales, en realidad no fue bien aprovechado por este por el, por la, por el actor administración, Pero porque digo esto porque de la noche a la mañana Argentina paso de ser si una oveja descarriada, si aún tomador de deuda compulsivo que invadió los mercados emergentes tirando papeles de deuda y aumentando el grado endeudamiento argentina un nivel este yo inaudito. Bueno, eso como se refleja. Y eso se refleja en que cuando nosotros vemos el de equilibrio del sector público, en que por esa deuda tenemos que pagar una mayor cantidad de intereses. Y si vemos al arriba de todo este, cuando analizamos el año dos mil dieciseis y dos mil diecisiete, vemos cómo la cuenta de intereses netos fíjense entre el dos mil dieciseis y dos mil quince, este en dos mil dos mil quince, este el el crecimiento entre dos mil dieciseis dos mil quince, el pago de intereses fue de sesenta y cinco coma ocho por ciento. Es decir, esencialmente este parte de la fiesta de este gobierno, la fiesta keynesiana de este gobierno. Este si se financió a través de un mecanismo de emisión de deuda y el año dos mil diecisiete no fue diferente donde la cuenta de intereses crece el setenta y uno por ciento. Cuál es la conclusión de todo esto? La conclusión de todo esto es que el Gobierno hizo la plancha durante dos años y medio. A tal punto que con un solo resfrío, si de las condiciones financieras internacionales este Argentina se queda fuera del mercado, este financiero voluntario de deuda que significa esto en los últimos tres meses la subida de la tasa de interés. Estados Unidos dejo en claro que Argentina no tenía un programa fiscal consistente que permitía financiar el camino. Gradualismo que no era tal. De hecho, y no está el dato. Pero en enero de este año el ministro dos jóvenes m festejo el hecho de haber sobre cumplido la meta de equilibrio primario. Y cuando nosotros vamos a los datos sobre el déficit real, que no es éste, cuando las las metas sobre el equilibrio primarios establecen, son lo que se llama déficit base caja. Es decir, es un déficit financiero entre lo que se cobra y lo que se paga, cuando en realidad lo que importa es el déficit devengado decir esencialmente cuáles este la deuda contraída. Decir cuáles son los compromisos contraidos por la administración nacional este, independientemente del momento en que se pagan. Porque porque no podría ser una trampa inferior partidas en diciembre y pagar las en enero en febrero para mostrar un resultado operativo mejor. Y efectivamente, eso fue lo que pasó cuando en marzo se conocieron este los datos del déficit devengado, que es el déficit real. Lo que encontramos es que el déficit era casi un veintiuno por ciento más alto del déficit primario. Con lo cual hay que tener mucho cuidado cuando uno revisa cláusulas, por ejemplo, como las que acabamos de firmar con el fondo, porque siempre existe una posibilidad de hacer algo de contabilidad creativa que oculta este la existencia de un déficit que vamos trasladando pedido a periodo y que de alguna forma implica estar mintiendo acerca de este de las estadísticas. Algo parecido le pasó a Grecia este cuando tuvo el salvataje de la comunidad internacional, en donde sus cifras de déficit fiscal no se corresponden con la realidad. Bueno, la realidad es que hoy enfrentamos en términos globales un déficit fiscal mucho más alto que en el año dos mil quince, con lo cual esto nos pueblos pone esencialmente en este en un problema grave, porque porque el cortarse el financiamiento compulsivo este por parte de el crédito internacional esencialmente nos deja sin fuentes de financiamiento. Bien este desequilibrio fiscal es el que condiciona de alguna manera la estrategia de estabilización este del Gobierno para tratar de intentar un proceso desinflación, que fue lo que quiso hacer el Gobierno para bajar los precios es y bajar la tasa de crecimiento de los precios, bien tomando la literatura, es decir, lo que se hizo en muchos países en los últimos veinte años, aproximadamente de mil novecientos noventa. Un poco más decir, una serie de países empezaron a utilizar el control de la tasa de interés como un elemento para poder controlar este la suba de los precios. Y efectivamente, se fue el plan que eligió el Gobierno a través silbaba a partir del cual permitía desinflar la economía para que se plan funcionara si éste es decir, el importante, definir cuál era el instrumento y se utilizaron dos instrumentos la tasa de pases por un lado, y la emisión de letras. Si como regulador monetario sí que permitía alguna manera condicionar la liquidez o regular la liquidez y converger, hacer, converger, decide hacer bajar el nivel de precios a nivel de precios deseado. Lo que nunca tuvieron en cuenta las autoridades con este sistema es que bajones este escenario de lo que nosotros llamamos dominancia fiscal, es decir, lo que acabo demostrables en el gráfico, es decir, con un déficit fiscal que no disminuye. Es decir, que en términos tendencia les muestra incluso unas una una tendencia creciente. Este mecanismo es explosivo porque porque determina lo que vimos hasta antes de la crisis de más podríamos de hasta el Veintiocho de diciembre del año pasado. Y es un proceso de apreciación del peso este porque Porque el mecanismo en su al tasa de interés lo que hace es bajar este la demanda de dólares si mantener el tipo de cambio bajo este y arbitrar mediante taza interés. Un mecanismo que permitía a los agentes tomar, decir liquidar posiciones de corto plazo en dólares para irse este a letras o abonos y obtener una ganancia de corto plazo. Bueno, cuando el mercado se dio cuenta o tomo creció, que este mecanismo estaba agotado, que esto fue a partir del Veintiocho de diciembre del año pasado comienza un proceso de reversión en el flujo de capitales. En general, los procesos económicos no son simétricos. Es decir, el proceso de entrada de capitales permitió de alguna manera financiar en el corto plazo un proceso de desinflación de la economía de carácter transitorio, sí que vimos durante algunos meses del año dos mil dieciseis, pero en el momento en que se produce el flujo de salida de capital, es decir, la reversión, el flujo de entrada de capitales, lo que vemos es un escenario de pánico donde los agentes este esos llama muchas veces en la literatura una corrida de la corrida cambiaria. Decir que es muy tiene como correlato en la crisis balanza de pagos, es decir, donde los agentes se amontonan para tratar de salir muy rápido si éste del peso para refugiarse en algún activo externo. Y eso fue efectivamente lo que pasó en los últimos tres meses, este que determina un escenario donde colapsa la demanda de dinero. Así, donde la demanda en pesos este cae a un nivel muy importante y eso determina que el tipo de cambio empieza a subir y que la tasa de interés que se utilizaba como mecanismo para controlar la suba del tipo de cambio y para controlar este la celebración inflacionaria deja de ser un instrumento válido y se transforma en un instrumento que, lejos de bajar la tasa de interés, retroalimenta la tasa de interés tal y genera un escenario explosivos. Bueno, hay llegamos Si llegamos en ese escenario, decir antes de es como decir podemos decir de esta manera este Veníamos navegando. Nos enfrentamos a Laidler Alba, primer punto de la isla, y le dimos checheno a la primera punta de la isla. Bueno, en el medio se rompieron cosas dentro del barco. Si, tuvimos algunas convulsiones. La consecuencia, eso es. Se acelera el nivel de precios, su de descontrol, el del valor del tipo de cambio y se inicia un proceso de pánico a nivel cambiario. Bien, cuál es la salida de esto? Este? La salida de esto fue esencialmente recurrir a los organismos multilaterales de crédito. Pero porque el gobierno este recurre a los organismos multilaterales de crédito. Bueno, esencialmente porque no tiene la disciplina o no tuvo la disciplina para iniciar un proceso de ajuste fiscal. Sí, y un proceso de equilibrio monetario y una coordinación entre la política monetaria y la política fiscal que hubiera permitido alguna manera converger o encender o de inflación un poco más. Este más, más estable. Bien, Frente a esto, entonces le queda el gobierno una unica bala de plata que recurrir a los organismos de crédito y un este multilaterales y obtener algún tipo de financiamiento. A ver, en general se suele culpar al Fondo Monetario este internacional y ha sobre organismos multilaterales de crédito como que imponen condiciones Argentina. La realidad no están así porque porque si uno analiza la historia de los acuerdos que celebro Argentina con el Banco Money, con el, con el Fondo Monetario, con el Banco Mundial, podemos encontrar este, incluso otros países. Si vamos este a encontrar un este un escenario donde sistemáticamente lo que hacemos es incumplir esos acuerdos. Bueno, pero antes de cerrar este y pasar con las perspectivas de este, me gustaría pasarles un video, un toque humor este de este, una persona que hace algo muy interesante en las redes sociales que se llama Miles del río. Así que si el señor director este lo tiene a mano, me gustaría que veamos el El video hoy es el millón de ella. Esta es mi o nadie dude Ha- y el argentino que vamos a sacar dineros llegando noventa y siete y y hagan. No se trata de un acuerdo estando ahí de cincuenta años para ver mi cabeza así y uno-ciento cua-, veintiuno verde y libro. Y así Y así cuando la- no buena dirección. Entiende Gra- U. M. A. Preguntada llamar calles ha- mientras canta, saliera una noche entre podían ejercer una en contra que tiene el porqué de la carga por durante la gran códigos E ya tiene, carecen en venganza y que aquí debe. Y buena. Debía una veintena sobre dicen o hoy. Y la última palabra es haber gastado. No, no, la última palabra le tiene Chiqui Tapia a mirar arriba Se puede manejar la Navidad, Noemi, pero puedo manejar cualquier cosa. Ya hemos visto muy no poder tener ningún sentido a mi denuncian. Parece edición y resultados había y es necesario. Última memoria, ciento veinticuatro, ochenta y tres años a Sevilla y ba- pies. Bueno, este tenemos que cerrar el programa. Este queda muy poquito y creo que debemos ponerle una cuota de humor frente a tanto desencanto y a tanta desilusión que implica vivir en nuestra Argentina, que es lo que queda para dos mil dieciocho. La Las noticias no son buenas. Durante lo que queda dos mil dieciocho tenemos que esperar una fuerte recesión, una celebración de la tasa de inflación. Así que en general. El único consejos no puedo dar desde el punto de vista personal es que nos ajustemos los cinturones, que tratemos de bajar el nivel de deuda y que tendremos que esperar a ver cómo este, como de alguna forma esta crisis va tomando forma y éste se va a ir este solucionando. Si no hacemos las cosas corresponde. Entonces este vamos nuevamente indefectible este a una piña y esta vez la piña hacer mucho más fuerte. Bueno, muchas gracias este y nos veremos en otro encuentro

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