La Lupa sobre la Economia Argentina | Galiani

Sebastián Galiani: diferencias Macri-Milei, equilibrio fiscal y futuro económico argentino

Perfil y trayectoria del economista

Sebastián Galiani es economista, profesor universitario y exsecretario de Política Económica de la Nación durante la gestión de Mauricio Macri
Actualmente se traslada de la Universidad de Maryland a Tulane; reside en Estados Unidos desde su doctorado, con fuerte vínculo familiar y de conocimiento histórico de Argentina
Participó en el diseño técnico de la reforma tributaria y del cambio de la fórmula previsional en 2017, regresando luego por motivos familiares
Su distancia geográfica le permite analizar con menor carga emocional el péndulo político-económico argentino

La principal diferencia es el equilibrio fiscal: Macri optó por un gradualismo que recién se acentuó en el segundo año y proyectaba equilibrio en un segundo mandato
Ese gradualismo se quedó sin crédito externo y derivó en la crisis de 2018-2019
Milei parte de superávit fiscal, reduce deuda sobre producto y acumula reservas, lo que le da mayor capacidad de enfrentar volatilidad electoral
Bonos que vencen antes del próximo gobierno muestran riesgo país muy bajo (~90), reflejando confianza en la gestión actual
Bonos a 2028 aún cargan spreads altos por la incertidumbre política de mediano plazo, similar al riesgo que enfrentó Macri

Argentina permanece dividida en dos proyectos antagónicos (día y noche), a diferencia de matices de Uruguay o la estabilidad macro consensuada en Perú
El riesgo país puede saltar de 200 a 2.000 puntos según quién gane; la raíz del mal desempeño es política, no solo técnica
Con mandatos de cuatro años y elecciones de medio término a los dos, cualquier shock (commodities, sequía) o mala percepción puede truncar reformas
Cada elección se juega el futuro del país; el péndulo populismo-reforma ha convertido a Argentina en “fábrica de pobres” en 40 años de democracia, mientras la pobreza bajaba en el resto del mundo

Proyectando 2,5% este año y 2,5% el próximo, el acumulado en cuatro años de Milei rondaría 8,3%, el doble o más que Cristina (~1,5%), Macri (negativo) y el rebote de Alberto
Sería el único período reciente con crecimiento per cápita real y por encima del promedio OCDE
El crecimiento per cápita es la única vía para aumentar bienes disponibles por habitante; la distribución es un matiz posterior
La narrativa de “la economía no arranca” es falsa; el gobierno debe comunicar logros con claridad y mostrar la película completa a quienes aún no sienten la mejora

La economía llega distorsionada por proteccionismo extremo que infló el sector público e industrias no competitivas (precios internos hasta tres veces el valor mundial)
Al abrirse, esos sectores se contraen mientras exportadores y sectores antes reprimidos se expanden; las “dos velocidades” son señal de corrección, no de fracaso
Tras 6-8 años de nuevas reglas, el crecimiento se homogeneiza; al inicio es inevitable el rebalanceo sobre la frontera de posibilidades de producción
Pensar en equilibrio general evita analogías simplistas y explica por qué no todos los sectores crecen igual al principio

Criticar el tipo de cambio actual sin equilibrio general es un error: sectores antes protegidos siempre lo percibirán “atrasado”
Vaca Muerta, litio y minería enriquecieron al país en dólares y bajan el tipo de cambio real de equilibrio de largo plazo
Superávit fiscal, externo, energético y de cuenta corriente, más acumulación de reservas, sostienen un régimen distinto al de riesgo país 3.000
La industria futura será distinta, intensiva en energía barata (ventaja frente a países que cierran nucleares); Córdoba o Mendoza pueden industrializarse con gas competitivo
El proceso no es instantáneo; requiere continuidad política y baja del costo de capital (crédito aún ~12% del PBI vs. 75-95% en Brasil/Chile)

Si Milei no es reelecto, el riesgo es que “los orcos” hereden una economía con potencial energético y la usen como “veranito” de soja a 900, repitiendo el ciclo de desinversión y destrucción productiva al estilo Maduro
Históricamente el cepo se impuso en 2011 con récord de exportaciones y terminó en 2015 sin reservas
Kirchnerismo tira la piedra, Macri la sube, vuelve el desorden, Milei la sube otra vez: Argentina como Sísifo
La reforma de Ingresos Brutos acordada con provincias bajo Macri fue revertida por pacto posterior que permitió subir la carga y suspender la fórmula jubilatoria

Logros destacables: fin de intermediarios piqueteros (libertad de circular, dignidad de beneficiarios y 100% del plan sin “diezmo”), baja de inflación de ~300% a ~30% con ancla fiscal y menor emisión
La inflación es el principal impuesto a los pobres; hay que resaltar el carácter pro-pobre de estas reformas
Consejo: