Contexto del discurso y mercados repugnantes – Milei agradece a la Bolsa de Comercio de Rosario en su 142 aniversario y recuerda su presentación del año
Más de Javier Milei
Contexto del discurso y mercados repugnantes
- Milei agradece a la Bolsa de Comercio de Rosario en su 142 aniversario y recuerda su presentación del año anterior sobre tasa de interés y tipo de cambio, anticipando la coyuntura actual
- Señala que periodistas y economistas desestimaron ese análisis por miopía de corto plazo, lo que generó costos evitables
- Introduce el concepto de mercados controvertidos y repugnantes de la literatura económica, usados políticamente para difamación y campaña sucia en año electoral
- Ejemplos previos de operetas: mercado de órganos, armas en kioscos escolares, cierre de universidades y hospitales, o el caso del burro, sin transacciones reales
- El asco social varía por cultura (vaca en India, cerdo en judaísmo ortodoxo) y puede derivar en prohibiciones; cuando la sociedad se divide surge el mercado repugnante
- Históricamente el crédito con interés fue declarado asco en el siglo IV, beneficiando al Estado con deuda a tasa cero y perjudicando el ahorro y la inversión
- Luego se rehabilitó porque sin tasa no hay incentivo al ahorro ni crecimiento; la discusión mutó hacia tasas usurarias y racionamiento de riesgo
Oferta, demanda y lecciones del COVID
- Mercados normales como alcohol en gel o barbijos se vuelven repugnantes ante shocks de demanda
- Con oferta rígida y demanda explosiva el precio sube; el control de precios del gobierno de Fernández impidió expandir oferta y agravó escasez
- Resultado: decenas de miles de muertes adicionales y acceso privilegiado de quienes podían pagar más en el mercado negro (hipótesis del brazo corto)
- En EE.UU. liberaron precios del alcohol en gel; destilerías de Kentucky reconvirtieron whisky joven en alcohol y resolvieron el desabastecimiento mejor que cualquier burócrata
- La máquina de vapor no surgió por decreto: el mercado encuentra soluciones cuando se le permite operar
Macroeconomía, reglas versus discreción
- El gobierno anunció y cumplió su regla de política monetaria; no hubo discrecionalidad sorpresiva que justifique culpas
- Corrida histórica equivalente a unos 70.000 millones de dólares (M2, desarme de Lefi y suba de encajes), superior al 10% del PBI, y el plan se sostuvo
- Críticas a bajar tasas o inyectar pesos cuando caía la demanda de dinero hubieran financiado la corrida y disparado el tipo de cambio
- La tasa de interés no es el precio del dinero (error keynesiano de un solo período); coordina consumo presente-futuro y financia inversión según preferencia temporal e incertidumbre
- Relación negativa habitual entre tasa y tipo de cambio; si ambas suben, cae la demanda de activos argentinos, sube el riesgo país y se acelera la inflación
- Tras el triunfo en CABA el kirchnerismo impulsó leyes contra el equilibrio fiscal, juicios políticos y presión mediática; aun así el oficialismo ganó por 17 puntos
Racionamiento de crédito y origen de la mora
- Ante riesgo país en 1.500 puntos los bancos no comen vidrio: racionan crédito aunque la tasa suba (Stiglitz)
- La mora actual no proviene de préstamos 2025 (año de racionamiento) sino de créditos 2024 afectados por el shock político, freno de actividad y caída de salarios reales
- Quienes no accedían al formal fueron a no bancarios de mayor riesgo y tasa; el éxito antiinflacionario impidió la licuación esperada de cuotas
- Comparar con barbijos o alcohol en gel: el alza de precio genera rechazo social aunque sea señal de escasez y riesgo
Números de morosidad y cambio de modelo bancario
- Al asumir, crédito privado no financiero era 3-4% del PBI; bancos prestaban al BCRA y se apropiaban del impuesto inflacionario
- Hoy ronda 12% del PBI tras devolver capacidad de préstamo al sector privado; la mora es consecuencia natural del cambio de portafolio y del reaprendizaje bancario
- En EE.UU. mora de tarjetas llega a 13% y la bancaria cerca de 12%; en la región el crédito/PBI no baja de 60-70% (Chile 120%, EE.UU. 150%)
- Hablar de “sobreendeudamiento” con 12% es intelectualmente precario; empresas y familias bancarias están levemente bajo 12%
- En no bancarios la mora se concentra en segmentos de bajo monto y alta tasa, golpeados por el frenazo del segundo semestre, Mundial (TVs) y apuestas online
- En el kirchnerismo Efectivo Sí y Credilogros tenían mora sustancialmente peor y nadie se escandalizaba
Evidencia empírica, moral hazard e inmoralidad del rescate
- Nadie firmó esos contratos a punta de pistola: son acuerdos voluntarios entre privados
- Experimento de Hunt Allcott en Indiana: condonar deuda no cambia el patrón; los rescatados vuelven a endeudarse igual que el grupo de control
- Trabajos de Karlan, Mullainathan y otros en países en desarrollo muestran que el paternalismo estatal aborta el learning y crea moral hazard
- Si el Estado paga los errores, se incentiva el préstamo riesgoso y se socializa la pérdida en todos los contribuyentes
- Tras la convertibilidad la pesificación de familias destruyó el crédito hipotec